钢铁行业月报：9月建筑用钢需求强劲-20191008-华泰证券-26页_2mb

钢铁行业月报总结（2019年9月）

核心内容概览

2019年9月，钢铁行业整体表现较为复杂，建筑用钢需求强劲，带动了长材价格的上涨。然而，受宏观经济和原材料价格下行影响，钢材利润仍面临压力。同时，汽车用钢需求有望在四季度回暖，成为行业关注的焦点。行业评级维持“增持”，重点关注特钢龙头大冶特钢和汽车板龙头宝钢股份。

主要观点

1. 建筑用钢需求强劲

• 9月螺纹、线材需求合计583万吨，环比上升14.1%，同比上升26.4%。
• 建筑用钢需求走强支撑了长材价格，螺纹均价3865元/吨，环比+11元/吨；热卷均价3714元/吨，环比-52元/吨。
• 建筑投资保持高位，新开工或有较好表现，预计地产建筑工程投资同比增速仍将维持高位。

2. 汽车用钢需求有望回暖

• 8月汽车产、销量同比分别下降0.6%、6.9%，但生产端因“国六”补库有所修复。
• 零售端因前期透支需求表现欠佳，8月汽车零售额同比下降8.1%。
• 考虑低基数因素，四季度汽车产销或回升，冷卷有望受益，推荐关注大冶特钢和宝钢股份。

3. 原材料价格下行，钢材毛利上行

• 铁矿、焦炭、焦煤、废钢均价分别为759、1750、1550、2565元/吨，环比分别变动-0.9%、-6.9%、-1.4%、+0.4%。
• 螺纹毛利289元/吨，环比+151元/吨；热卷毛利-22元/吨，环比+100元/吨。
• 原材料价格下降支撑了钢材毛利的改善。

4. 库存去化明显，但同比仍处高位

• 9月螺纹、线材、热轧、冷轧的社会库存环比分别下降15.1%、8.0%、5.3%、2.5%。
• 螺纹、线材库存同比分别上升25.2%、14.3%；冷轧库存同比下降9.2%。
• 热轧库存同比仍处高位，显示需求不足。

5. 产量与工业增加值

• 9月样本钢厂五大钢材品种产量合计1033万吨，同比增速3.0%，较前值-3.2pct。
• 预计9月黑色金属冶炼及压延加工业工业增加值同比增速继续下行。

6. 海内外钢材价差

• 美国与中国的钢材价差扩大，尤其是板材价格环比回升。
• 欧盟钢材价格相对平稳，东南亚钢材价格下行，与中国价差缩小甚至转负。

关键信息

价格变化

• 螺纹均价：3865元/吨，环比+11元/吨，同比-701元/吨
• 热卷均价：3714元/吨，环比-52元/吨，同比-596元/吨
• 铁矿均价：759元/吨，环比-0.9%，同比+42.4%
• 焦炭均价：1750元/吨，环比-6.9%，同比-26.4%
• 焦煤均价：1550元/吨，环比-1.4%，同比-4.9%
• 废钢均价：2565元/吨，环比+0.4%，同比+1.9%

库存变化

• 螺纹社会库存：536万吨，环比-15.1%，同比+25.2%
• 线材社会库存：162万吨，环比-8.0%，同比+17.5%
• 热卷社会库存：240万吨，环比-5.3%，同比+14.3%
• 冷轧社会库存：108万吨，环比-2.5%，同比-9.2%

产量变化

• 螺纹产量：343万吨，环比-5.2%，同比+6.5%
• 线材产量：153万吨，环比-3.7%，同比+9.9%
• 热卷产量：337万吨，环比+1.3%，同比+1.3%
• 冷轧产量：77万吨，环比+2.5%，同比-3.0%

钢铁行业表现

• 9月沪深300指数涨0.39%，申万钢铁跌0.34%，跑输沪深300指数0.73pct。
• 申万一级行业中钢铁板块表现相对较弱。

风险提示

• 宏观经济形势变化
• 环保等政策风险
• 下游需求增速低于预期

行业数据一览

钢材需求

• 螺纹需求：414万吨，环比+59万吨，同比+87万吨
• 线材需求：168万吨，环比+13万吨，同比+34万吨
• 热轧需求：340万吨，环比+6万吨，同比+9万吨
• 冷轧需求：79万吨，环比+2万吨，同比-1万吨
• 中厚板需求：126万吨，环比+0万吨，同比+3万吨
• 合计需求：1128万吨，环比+80万吨，同比+132万吨

原燃料库存

• 铁矿石港口库存：11680万吨，环比+2.2%，同比-17.4%
• 焦炭港口库存：450万吨，环比-5.3%，同比+59.2%
• 焦煤港口库存：687万吨，环比-2.7%，同比+91.8%
• 炼焦煤总库存：110家样本钢厂库存，环比+1.0%，同比+1.8%
• 独立焦化厂炼焦煤库存：100家库存，环比+1.0%，同比+1.8%

原燃料发货量

• 淡水河谷对中国铁矿石发货量：555万吨，环比-10.7%，同比-32.5%
• 巴西铁矿石发货量：644万吨，环比-14.2%，同比-30.1%
• 澳大利亚铁矿石发货量：1555万吨，环比-0.1%，同比+0.4%

行业趋势与展望

宏观经济与投资数据

• 8月基建（不含电力）投资当月同比6.7%，地产投资当月同比10.5%，制造业投资当月同比-1.6%
• 8月地产建筑工程投资当月同比11.0%，新开工面积当月同比4.9%
• 9月建筑用钢日均成交量21.5万吨，同比+10.5%

未来展望

• 四季度汽车产销有望回升，冷卷或受益
• 基建逆周期调节力度有望加大，政策支持和资金到位将推动需求
• 8月汽车生产端修复明显，但零售端表现欠佳
• 钢铁行业需关注宏观经济波动、环保政策及下游需求变化

重点推荐

• 大冶特钢：产能达1300万吨，国内市占率30%，成为全球最大特钢企业，具备较强的成长空间
• 宝钢股份：作为汽车板龙头，值得关注其在汽车用钢需求回暖中的表现

结论

2019年9月，钢铁行业整体表现分化，建筑用钢需求强劲支撑价格，但原材料价格下行对利润形成压力。四季度汽车用钢需求有望回暖，冷卷或受益。行业评级维持“增持”，建议关注特钢和汽车板龙头，同时警惕宏观经济波动和政策风险。