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三盛集团拟控股汇冠股份，与和君商学共同打造教育巨头 - 教育行业跨市场周报（2017年第5期）总结

核心内容

三盛集团通过其下属卓丰投资，拟收购汇冠股份，计划控股其并聚焦教育主业。交易方案完成后，卓丰投资将持有汇冠股份20.98%股权和27.2%表决权，成为汇冠股份的实际控制人和第一大股东。汇冠股份拟剥离其精密制造业务，专注于教育产业，涵盖智能教育装备、教育信息化和教育投资三大板块。三盛集团作为大型产业集团，具备强大的资本实力和地产背景，有望为汇冠股份提供强有力的支持。

主要观点

• 三盛集团布局教育产业：三盛集团通过卓丰投资收购汇冠股份，实现对教育行业的深度布局，预计未来将与和君商学共同打造教育巨头。
• 汇冠股份聚焦教育主业：汇冠股份计划出售旺盛精密92%股权，退出精密制造业务，集中资源发展教育业务。
• 教育行业前景看好：分析师认为教育行业空间巨大，增速较快，建议关注细分领域内的优质公司。

关键信息

三盛集团与汇冠股份交易详情

• 股权收购：
  • 卓丰投资以10亿元从和君商学收购汇冠股份15%股权。
  • 卓丰投资以3亿元从深圳福万方收购汇冠股份5.98%股权。
  • 接受和君商学6.22%委托投票权。
• 表决权比例：交易完成后，卓丰投资合计表决权比例为27.2%，成为汇冠股份的实际控制人。
• 汇冠股份业务调整：拟以9.4亿元出售旺盛精密92%股权，退出精密制造业务。

汇冠股份教育业务

• 三大板块：
  • 智能教育装备：以广州华欣电子为主体。
  • 教育信息化：以恒峰信息为主体，2016年实现净利润5495万元，2017-2018年承诺净利润分别为6500万元和8100万元。
  • 教育投资：以汇冠教育投资为主体，已参股中诺思和西普教育。
• 内生增长与外延扩张：受益于教育信息化政策红利，汇冠股份有望保持增长；出售旺盛精密后，自有资金超过10亿元，为外延扩张提供空间。

市场回顾

• 新三板教育行业：

  • 做市转让板块：5只股票上涨，赢鼎教育涨幅最高（+10%）；新道科技成交额最高（192万元）。
  • 协议转让板块：5家公司上涨，神尔科技涨幅最高（+85.33%）；创显科技成交额最高（1亿元）。
  • 创新层板块：6家公司上涨，华腾教育涨幅最高（+20.31%）。
  • 基础层板块：4家公司上涨，神尔科技涨幅最高（+83.33%）。
  • 未完成定增：多起定增事件未完成，包括数字人、天立泰等。

• A股教育行业：

  • 25家公司中15家上涨，科大讯飞、世纪天鸿、文化长城涨幅前三。
  • 汇冠股份、创业黑马、勤上股份跌幅前三，跌幅分别为-14%、-8%、-5%。

• 美股教育行业：

  • 10家公司中5家上涨，正保远程教育涨幅最高（+13.06%）。
  • 瑞思学科教育、四季教育、瑞思学科教育涨幅分别为+4%、+5%、+13%。

• 港股教育行业：

  • 14家公司全部未上涨。

投资建议

• 重点公司：
  • A股：文化长城、开元股份、百洋股份、视源股份、科斯伍德、汇冠股份。
  • 三板：朗朗教育、新东方网、世纪明德、华腾教育、星立方、新道科技、华发教育、培诺教育。
  • 美股：好未来、新东方、达内科技、博实乐、海亮教育。
  • 港股：枫叶教育、民生教育、宇华教育、新高教集团。

风险因素

• 政策风险：政府教育政策的变化可能带来负面影响。
• 市场竞争风险：教育行业竞争加剧，影响盈利能力。
• 宏观经济波动：宏观经济波动可能影响教育行业的发展。
• 公司风险：
  • 知识产权风险。
  • 核心技术及人员流失风险。
  • 新产品研发与推广风险。
  • 收入季节性波动风险。
  • 盈利能力持续增长风险。

估值分析

• A股教育公司：2017/2018年PE为46X/43X。
• 新三板教育公司：2017/2018年PE为24X/18X，较A股和美股折价，具备较高安全边际。
• 美股教育公司：FY2017/FY2018年PE为54X/37X。
• 并购市场：2017年PE为12X，三板估值为并购市场的2.0倍。

一级市场融资情况

• 上周融资情况：
  • 北美留学生日报获2000万人民币A轮融资。
  • 编玩边学获数千万人民币Pre-A轮融资。
  • 暴鸡电竞获4500万人民币A轮融资。
  • 优学教育获1500万人民币A轮融资。
  • 微早教获1000万人民币Pre-A轮融资。
  • 邦德教育获Pre-IPO融资，投资方未披露。

行业动态

• 民办教育分类管理政策：甘肃和安徽两省发布民办教育分类管理实施细则，推动民办教育资产证券化进程。

图表说明

• 图1：新三板做市转让教育企业上周涨幅前五名。
• 图2：新三板做市转让教育企业上周成交额前五名。
• 图3：新三板协议转让教育企业上周涨幅前五名。
• 图5：新三板做市转让教育企业上周跌幅前五名。
• 图7：新三板创新层教育企业上周涨幅前五名。
• 图9：新三板基础层教育企业上周涨幅前四名。
• 图10：新三板基础层教育企业上周跌幅前五名。
• 图11：A股教育行业公司涨幅榜前十。
• 图12：A股教育行业公司跌幅榜前八。
• 图13：美股中概股教育行业公司涨跌幅情况。
• 图14：美股中概股教育行业公司市值。
• 图15：港股教育行业公司涨跌幅情况。
• 图16：港股教育行业公司市值。
• 图17：三板精选、A股重点、美股、并购市场估值比较。

表格说明

• 表1：新三板创新层30家教育公司。
• 表2：新三板教育企业历史融资未完成事件。
• 表3：上周一级市场教育企业融资情况。
• 表4：美股教育行业重点公司列表。
• 表5：港股教育行业部分重点公司列表。
• 表6：三板教育行业部分公司列表。

分析师信息

• 刘凯：执业证书编号S0930517100002，联系方式：021-22169324，邮箱：kailiu@ebscn.com。
• 秦波：执业证书编号S0930514060003，联系方式：021-22169323，邮箱：qinbo@ebscn.com。
• 联系人：曹天宇，联系方式：021-22169105，邮箱：caoty@ebscn.com。