20190812-光大证券-教育行业跨市场周报（第85期）：ATA宣布完成收购ACG，转型国际教育服务_12页_1mb

教育行业跨市场周报（第85期）总结

核心内容

本周教育行业整体表现疲软，A股教育指数下跌5.36%，跑输沪深300和创业板指。ATA公司宣布完成对ACG公司87.46%股权的收购，标志着其从考试测评技术服务商向国际艺术创意教育服务商的战略转型。

主要观点

A股市场表现

• A股教育行业重点公司中，仅1家公司上涨，涨幅第一名是科锐国际（+3.46%）。
• A股重点公司2019/2020年PE为26X/21X。
• 投资建议包括五条主线：成人职业教育培训、教育信息化、高校、早教和素质教育培训、在线教育。

港股市场表现

• 港股教育行业重点公司中，无公司股价上涨。
• 港股重点公司FY19/FY20年PE为15X/13X。
• 建议关注低估值的高校标的，如宇华教育、希望教育，合理估值在15-20XPE之间。

美股市场表现

• 美股中概股教育行业12家公司中7家股价上涨。
• 美股重点公司FY19/FY20年PE为38X/28X。
• 建议关注新东方在线、精锐教育等在线教育和K12课外辅导公司。

关键信息

重要事件

• ATA收购ACG：8月6日，ATA宣布完成对ACG的87.46%股权收购，预计第三季度末完成全部收购。张军将出任ATA总裁兼董事会成员。
• ACG简介：成立于2006年，专注于海外艺术留学服务，输送学生获得顶尖院校录取超过8000个，拥有23个分支机构和2000名海归教师。
• ATA历史：成立于1999年，是中国智能化考试服务的创始者，拥有3000余家考站。

投资建议

1. 成人职业教育培训：核心推荐中公教育、中国东方教育、开元股份；建议关注其他相关公司。
2. 教育信息化：核心推荐视源股份；建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育等。
3. 高校：建议关注低估值高校，如宇华教育、希望教育；预计短期估值将恢复至20XPE。
4. 早教和素质教育培训：建议关注美吉姆、盛通股份。
5. 在线教育：核心推荐新东方在线。

风险因素

• 行业风险：政策变化、市场竞争加剧、宏观经济波动。
• 公司风险：知识产权侵权、核心技术及人员流失、新产品推广、收入季节性波动、盈利能力下滑。

上周重点报告

• 精锐教育：3Q19收入同比增长33%，FY19收入指引增长35%-40%。公司业务涵盖个性化辅导、至慧学堂、少儿英语等，学习中心数量达430家，月均在读学生数增长40%。

上市公司重要公告

• 东方时尚：归还8,000万元募集资金至专用账户。
• 科大讯飞：回购注销1,955,425股限制性股票。
• 蓝盾股份：回购433,000股，金额约219万元。
• 时代出版：上半年营业收入稳定增长，自编教材教辅收入增长12.68%。

业内动态

• 北京市教委：治理在线教育，建立黑白名单制度。
• 港资机构华夏博雅：拟赴美IPO，计划融资700万美元。
• 螳螂科技：完成Pre-A轮融资，用于市场营销和产品研发。
• 拓课云：完成A1轮融资，领投方为与君资本。
• 小齿轮创客空间：完成天使轮融资，用于课程开发和品牌推广。
• 天天学农：完成B轮融资，用于完善课程体系和教研团队。
• 宾果体育：获得500万人民币天使轮融资。
• 宁波市教育局：参照驾照扣分方式监管校外培训机构。
• 波比英语：完成Pre-A轮融资，用于拓展下沉市场和完善课程体系。

估值分析

• A股教育指数PE为26X/21X，港股为15X/13X，美股为38X/28X。
• 估值结果基于多种假设，存在局限性，不保证证券在该价格交易。

联系方式

• 分析师：刘凯（S0930517100002）、曹天宇（S0930517110001）
• 联系人：贾昌浩
• 光大证券研究所：提供专业分析和研究服务，联系方式如下：

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