20190907-光大证券-教育行业跨市场周报（第89期）：华图受让山鼎设计30_股权，职教巨头或寻求A股上市_13页_1mb

报告摘要

华图受让山鼎设计30%股权，职教巨头或寻求A股上市

核心内容

市场表现回顾
A股教育指数在2019年9月2日至9月6日期间上涨4.02%，跑赢沪深300指数，但跑输创业板指。A股重点公司2019/2020年PE为30x/24x；港股重点公司FY19/FY20年PE为17X/14X；美股重点公司FY19/FY20年PE为40X/32X。
投资建议
教育行业建议从五条主线进行配置：
- 成人职业教育培训：核心推荐中公教育、中国东方教育、开元股份；
- 教育信息化：核心推荐视源股份，建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等；
- 高校：建议配置低估值高教标的，重点关注宇华教育、希望教育等，成熟高校合理估值在15-20xPE之间；
- 早教和素质教育培训：建议关注美吉姆、盛通股份；
- 在线教育：核心推荐新东方在线。
重要事件
- 9月3日，华图投资以7.5亿元受让山鼎设计30%股权；
- 华图投资为华图教育全资子公司，华图教育是职业教育龙头企业，拥有近500家学习中心，2015-2017年净利率稳定在15.9%-18.8%之间；
- 山鼎设计原股东放弃部分表决权，确保华图投资在公司中具有重要影响力。
行业动态
- 教育行业整体表现强劲，2019年H1教育行业收入增长30.69%，净利润增长35.32%；
- 在线教育收入增速最快（+64.97%），教育信息化净利润增速最高（+61.51%）；
- 多家教育企业完成融资，如“一起求职”、“豌豆思维”、“璞远教育”、“一起学语文”。

主要观点

教育行业整体表现优于大盘，尤其是A股和港股。
在线教育和教育信息化是当前增长最快的细分领域。
成人职业教育和高校板块仍为重要投资方向，但需关注流动性及政策风险。
职教巨头华图通过收购山鼎设计进一步扩展其在教育领域的布局，可能寻求A股上市。

关键信息

A股重点公司PE：2019/2020年为30x/24x；
港股重点公司PE：FY19/FY20年为17X/14X；
美股重点公司PE：FY19/FY20年为40X/32X；
山鼎设计：华图投资以7.5亿元受让30%股权；
华图教育：拥有8000多名员工，2015-2017年营业收入分别为13.2亿、18.9亿、22.4亿元，净利润分别为2.1亿、3.6亿、3.8亿元；
2019年H1教育行业收入：570.48亿元，同比增长30.69%；
2019年H1教育行业净利润：64.32亿元，同比增长35.32%；
融资动态：
- 一起求职：A轮融资千万元；
- 豌豆思维：B轮融资数亿元；
- 璞远教育：A轮融资千万元；
- 一起学语文：战略融资数千万；
行业风险提示：政策风险、市场竞争加剧、宏观经济波动等。

估值与投资策略

估值分析：各市场教育行业估值差异较大，美股估值最高，A股次之，港股相对较低；
投资建议：重点配置成人职业教育、教育信息化、高校、早教及在线教育领域；
行业细分表现：
- 教育信息化：收入85.23亿元，同比增长12.40%，净利润13.73亿元，同比增长61.51%；
- 线下培训：收入361.14亿元，同比增长32.03%，净利润24.94亿元，同比增长15.34%；
- 在线教育：收入33.96亿元，同比增长64.97%，但净利润为负；
- 高校：收入90.15亿元，同比增长35.45%，净利润28.54亿元，同比增长17.24%。

风险因素

政策风险：政府教育政策的变化可能对行业产生重大影响；
市场竞争风险：行业竞争加剧可能导致利润下降；
宏观经济波动：宏观经济变化可能影响企业盈利能力；
公司层面风险：包括知识产权、核心技术、新产品研发、收入季节性波动、盈利能力持续性等。

业内动态

教育部发布政策，提高奖励性绩效工资比重；
教育部等三部门联合发布义务教育薄弱环节改善与能力提升项目规划；
“一起学语文”获得战略融资，启动城市合伙人计划；
“豌豆思维”完成B轮融资，用于教学教研和产品技术研发；
“一起求职”完成A轮融资，用于学校合作与课程内容研发。

联系方式

分析师：
- 刘凯：执业证书编号 S0930517100002，电话：021-52523849，邮箱：kailiu@ebscn.com
- 曹天宇：执业证书编号 S0930517110001，电话：021-52523693，邮箱：caoty@ebscn.com
联系人：贾昌浩，电话：021-52523835，邮箱：jiachanghao@ebscn.com

展开完整摘要