煤炭2017年下半年策略_周期趋势下行_聚焦龙头优势企业

煤炭2017年下半年策略总结

核心内容概述

2017年下半年煤炭行业面临周期性下行压力与流动性收紧的双重挑战。报告从煤价趋势、流动性变化、政策导向及投资建议四个维度展开分析，强调在行业调整期应关注龙头优势企业与国企改革的投资机会。

1. 煤价：周期下行，面临压力

1.1 大宗商品价格具有周期性

• 螺纹钢、动力煤价格与**PPI（工业品价格指数）**高度相关。
• PPI周期约为3年，本轮上升周期始于2015年9月，预计下行周期将持续至2018年9月。
• 需求端将随周期下滑，而供给端因政策推动产能释放，煤价将面临下行压力。

1.2 房地产影响周期

• 房地产销售是房地产投资的先导指标，领先约6至12个月。
• 通过研究房地产销售与投资趋势，可判断大宗商品价格走势。

1.3 煤炭供给将增加

• 2017年1-5月产量同比增长4.3%，接近2015年水平。
• 内蒙古、陕西产量增长较快，分别达13.4%和10.5%。
• 全国通过产能置换，预计新增产能1.1亿吨以上。

1.4 煤价趋势预测

• 当前环渤海煤价为577元/吨，发改委设定绿色区间为500-570元/吨。
• 若煤价超过上限，企业需提前沟通，否则将面临约谈。
• 预计2017年下半年煤价将回落至570元/吨以下，并在该区间内波动。

2. 流动性：收紧是长期趋势，需警惕风险

2.1 流动性拐点已现

• 2016年中央经济工作会议首次提出货币政策稳健中性。
• M1、M2已见顶回落，10年期国债收益率升至2002年以来的平均水平。
• 说明流动性已进入下行阶段。

2.2 美国加息周期影响

• 美联储预计2017年加息1次，2018年加息4次，最终利率达2.25%-2.5%。
• 2019年及以后利率将达3%。
• 我国为稳定汇率及外汇储备，被动收紧流动性。

2.3 国内去杠杆主动收紧

• 2016年中央经济工作会议强调“防控金融风险”。
• 2017年银监会密集出台7个监管文件，重点针对同业、理财、委外等业务。
• 房地产杠杆增长迅猛，限购限贷、提高贷款利率等措施抑制杠杆，同时收紧流动性。

3. 政策：保供应稳煤价，风险偏好难提升

3.1 政策导向为保供应稳煤价

• 发改委鼓励优质产能释放，要求动力煤成交价不得超过570元/吨。
• 若企业涨价需提前沟通，否则将被约谈。
• 政策压制将影响煤炭股的风险偏好。

4. 投资建议：关注集中度提升，聚焦龙头与国企改革

4.1 行业集中度较低

• 自2009年以来，CR4从19.5%上升至24.2%，但仍低于40%，属于垄断竞争市场。
• 前十大煤炭企业产量占比为41.2%，其中中国神华占比11.6%。

4.2 未来集中度有望提升

• 供给侧改革目标到2020年化解淘汰落后产能8亿吨，新增先进产能5亿吨。
• 煤矿数量将从9700处降至6000处，企业数量从6000家降至3000家以下。
• 支持优势企业兼并重组，提升市场控制力与抗风险能力。

4.3 投资方向一：细分领域龙头

• 动力煤龙头：中国神华、陕西煤业、兖州煤业。
• 焦煤龙头：西山煤电，有望整合资源。
• 喷吹煤龙头：潞安环能，盈利能力高、估值低。
• 无烟煤龙头：阳泉煤业，资源优质，估值偏低，有资产注入预期。

4.4 投资方向二：国企改革

• 国企改革有助于提升效率、优化资产与治理结构，提升风险偏好。
• 央企：重点推荐中国神华，预计与国电集团合并，提升行业地位。
• 地方国企：关注山西煤企，尤其是西山煤电，改革受重视程度高，证券化比例低，改革空间大。

5. 投资评级说明

6. 风险提示

• 报告数据来源合规，分析基于职业理解，结论客观公正。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身情况判断，自行承担投资风险。