20251129-东吴证券-东芯股份-688110.SH-SLC利基存储涨价_砺算再添成长动能_3页_508kb

东芯股份（688110）研究报告核心总结

公司概况与核心业务

• 主营业务：国内SLC NAND Flash存储芯片龙头，2023年市场份额国内前三；加速SLC NAND技术研发与量产，2xnm制程产品可靠性提升。

投资逻辑与增长驱动

1. SLC NAND市场机会：海外产能退出背景下，公司有望持续受益利基存储涨价。

   • 产品线扩展：1xnm工艺已量产，2xnm制程继续优化，已进入智能穿戴等领域替代NOR Flash。
     市场应用拓展：车规级认证通过（AEC-Q100），已导入国内多家整车厂及Tier1供应商，机器人领域存储方案在研。

2. 子公司砺算（GPU业务）：

   • 技术优势：支持智能多任务处理、乱序渲染、硬件级分配等，性能优异。
   • 商业合作：与国内云计算服务商签署战略合作协议，聚焦国产云桌面、AIPC、云渲染等场景。

财务预测与估值

• 收入与利润预测：
  • 营业总收入：2025E降至83亿元，2027E增至145亿元。
  • 归母净利润：2025/26年为负转正，2027E达1.2亿元。
  • EPS(2027E)：0.27元，P/E估值倍数维持高位。
• 关键财务指标：毛利率持续提升至34.17%（2027E），ROIC显著改善。

风险提示

• 技术迭代不及预期、需求波动、行业竞争加剧、周期性风险。