20231013-东吴证券-迈为股份-300751.SZ-安徽华晟9月实现盈利_HJT大规模扩产临界点来临_3页_445kb

迈为股份（300751）HJT技术商业化加速点评

投资要点

1. HJT 电池技术实现盈利

   • 安徽华晟新能源2023年9月首次实现全公司运营盈利，标志着HJT技术商业化进入新阶段。
   • HJT降本增效显著，投资回报期逐步缩短，头部企业加速布局。

2. 盈利预测与估值

   • 预测2023-2025年归母净利润分别为13.09亿、19.40亿、2.941亿，当前股价PE分别为28、19、12倍。
   • 维持“买入”评级。

3. 技术优势

   • HJT相比 TOPCon 具有环保优势，工艺流程更简单、能耗更低、碳排放减少20%，人工节省60%，用电量节约30-40%。
   • 组件端HJT较TOPCon溢价0.1-0.15元/W，设备投资额南方电网、耗水量分别降低、用水量节省20%，生产成本已具备竞争力。

4. 市场与财务指标（2022A-2025E）

   • 收入呈高速增长趋势，从2022年41.48亿元增至2025年153.97亿元。
   • 利润率逐步提升，净利率从2022年的20%增至2025年的6%。
   • 主要财务指标（资产负债率、ROE、EV/EBITDA）：详见表。

5. 风险提示

   • HJT降本超预期；
   • 下游扩产低于预期。

以上信息基于官方报告提炼，请以原文为准。