20220321-招商期货-贵金属周度报告_美联储议如期加息_经济数据支撑收紧政策_9页_1mb

周度报告总结（2022年03月21日）

核心内容

本报告主要分析了2022年3月14日至18日期间贵金属市场（黄金与白银）的走势及未来展望，并结合美联储货币政策和经济数据进行解读。

主要观点

1. 贵金属市场走势

• 上周贵金属市场整体呈现震荡态势。
• 美联储如期加息25个基点，市场已充分消化加息预期，导致贵金属价格出现反弹。
• 国际金价全周下跌3.37%至1921.2美元/盎司，国际银价全周下跌3.92%至25.135美元/盎司，金银比回落至77附近。

2. 库存变化

• 全球白银库存呈现涨跌互现，COMEX库存减少65吨至10663吨，国内上期所库存减少193吨至2083吨。
• 金交所库存增加121吨至2813吨，重新出现累库迹象，两交易所合计库存突破5000吨大关。
• 由于金交所库存数据延迟且频率较低，难以准确判断库存流向。

3. 递延费与交收量

• 上期所白银递延费方向显示交收量恢复正常，一周交收接近1500吨。
• 但出现空付多现象，这通常与银行资金主导有关，但近期连续出现多付空现象，可能反映银行逐步退出金交所市场。

4. ETF持仓

• 黄金ETF持仓增加20吨至1853吨。
• 白银ETF持仓增加150吨至27752吨。
• ETF持仓增加表明市场对贵金属的配置意愿增强。

5. CFTC持仓

• 黄金机构净多持仓从175694手减少至147501手，降幅16%。
• 白银机构净多持仓从48680手减少至48043手，降幅1.31%。
• 机构净多持仓的回落表明市场对贵金属的看多情绪有所降温。

关键信息

美联储加息与政策预期

• 美联储议息会议如期加息25个基点，暗示年内可能还有6次加息。
• 鲍威尔强调若通胀进一步走高，将采取强硬加息政策，但经济复苏不明朗可能延缓加息节奏。
• 当前市场已部分反映加息预期，但价格尚未完全消化未来6次加息的可能性。

经济数据与加息决策

• 美国经济数据表现强劲，支持美联储收紧货币政策。
• GDP增速虽被下调至2.8%，但仍为近年来较高水平。
• 劳动力市场紧俏，显示经济强劲复苏，但也有劳动参与率下降的因素。

市场操作建议

• 短期贵金属价格上行可能性不大，因机构净多持仓仍处高位。
• 中长线建议继续持有多单，担忧高通胀背景下加息可能抑制经济，触发滞涨风险。

风险提示

• 经济数据表现超预期可能对市场产生较大影响。
• 美联储加息节奏可能与市场预期存在差异，需密切关注后续政策动向。

附图说明

• 图1：贵金属期货现货价格变化
• 图2：COMEX白银库存与上期所库存
• 图3：上海黄金交易所白银库存
• 图4：伦敦白银库存
• 图5：白银TD与上期所白银主力价差
• 图6：走私利润
• 图7：金银比
• 图8：CFTC黄金机构持仓
• 图9：CFTC白银基金持仓
• 图10：黄金ETF基金持仓
• 图11：白银ETF基金持仓
• 图12：美初请失业人数再次下行
• 图13：联邦基金利率期货蕴含的5月加息概率
• 图14：联邦基金利率蕴含的12月加息概率与分布

报告作者信息

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），上期所（贵金属期权）优秀讲师，拥有8年以上期货及衍生品投资研究经验，擅长FICC衍生品研究与结构型产品设计，对白银产业链有深入研究。
• 期货从业资格证书编号：F0307617
• 投资咨询资格证书编号：Z0001836

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。
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