20240819-山西证券-李宁-02331.HK-电商渠道带动营收稳健增长_全渠道库存处于健康可控水平公司研究_公司快报_5页_464kb

李宁公司2024年上半年业绩报告显示，公司实现营收14345亿元，同比增长23%；归母净利润为1952亿元，同比下降80%。净利润下滑主要由于销售费用率和广告投入增加，以及租金上升。尽管营收稳健增长，但渠道零售流水同比下降，其中批发渠道因主动控货下滑明显，而电商和直营渠道表现稳定，电商收入同比增长114%。

从产品结构看，跑步及健身品类表现优异，鞋类收入同比增长44%，跑步品类零售流水增长25%。篮球品类因主动控货下滑20%。童装业务同比增长中单位数，但连带率有所下降。

分渠道来看，电商渠道成为增长主力，收入同比增长114%，零售流水中双位数增长。直营渠道收入增长27%，门店略有调整，但效益提升。批发渠道收入下降20%，以保持库存健康。

在盈利能力方面，毛利率提升16个百分点至50.4%，但归母净利率下降至13.6%。经营活动现金流净额大幅增长406%，主要得益于收入增长和回款效率稳定。

山西证券维持“买入-A”评级，预计2024-2026年营业收入分别为28601亿元、31055亿元、33418亿元，同比增长36%、86%、76%。但下半年面临国内消费市场压力，下调盈利预期。

主要风险包括消费恢复不及预期、电商增长不及预期、行业竞争加剧等。