20220320-天风证券-玻纤周观点_巨石等披露年报_粗纱价格有支撑_20页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于玻璃纤维（玻纤）行业，分析其供给、需求、价格及库存变化，并重点推荐相关上市公司。

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主要观点

1. 行业景气度延续

• 玻纤粗纱价格保持高位稳定，交投趋稳，库存处于历史底部。
• 需求侧预计2022年有弹性，长期有成长空间。
• 行业周期属性或逐步弱化，供给增量有限，企业盈利状态良好。

2. 供给端分析

• 2022年新增玻纤纱产能约87万吨，扩产节奏明显放缓。
• 本周无产线状态变化，供给动能冲击趋弱。
• 现有26万吨冷修产能处于冷修状态，后续冷修压力仍较大。

3. 需求端分析

• 2021年12月，玻纤出口量大幅增长，尤其粗纱出口表现亮眼。
• 2022年2月汽车产销略有下滑，但新能源汽车保持高速增长。
• 风电领域公开招标容量增速显著，显示行业需求改善。

4. 价格与成本变化

• 粗纱价格本周稳定，部分产品价格同比上涨显著。
• LNG价格企稳，铂金和铑粉价格调整，但对玻纤行业影响有限。

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关键信息

供给情况

• 2022年新增产能：约87万吨，主要来自中国巨石、重庆三磊玻纤、邢台金牛、建滔化工等。
• 冷修产能：截至2022年3月，约26万吨产能处于冷修状态，预计2022年仍有超30万吨冷修压力。

需求情况

• 出口数据：2021年12月玻纤纱及制品出口16.9万吨，同比增长51.58%；粗纱出口6.5万吨，同比增长73.67%。
• 新能源汽车：2022年2月新能源汽车产销分别增长2.0倍和1.8倍。
• 风电发展：2022年和2023年分别新增并网新能源规模不低于400万千瓦和600万千瓦。

价格表现

• 粗纱价格：2400tex缠绕直接纱价格为6,075元/吨，周环比稳定；SMC合股纱价格同比上涨21.3%。
• 电子纱/电子布：价格趋稳，前期新投产能逐步消化，预计价格大幅下行概率较小。

库存情况

• 2022年2月末重点企业玻纤纱库存为22.5万吨，环比微增0.9万吨，仍处于历史底部水平。

成本变化

• LNG价格：3月17日中国LNG出厂价格指数为8,125元/吨，月环比上涨24.3%。
• 铂金和铑粉：价格均有所回落，但对玻纤行业影响有限。

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重点标的推荐

代码	名称	收盘价（元）	市值（亿元）	评级	EPS（2022E）	P/E（2022E）	股价涨幅（本周）	股价涨幅（年初至今）
600176.SH	中国巨石	16.17	647.3	买入	1.46	11.1	1.5	-11.2
300196.SZ	长海股份	15.22	62.2	买入	1.71	8.9	-1.2	-13.2
605006.SH	山东玻纤	11.76	58.8	买入	1.50	7.8	1.1	-15.4
002080.SZ	中材科技	25.35	425.4	买入	2.23	11.4	-4.4	-25.5
603256.SH	宏和科技	7.68	67.9	买入	0.23	33.3	-2.0	-10.3

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上市公司动态

中国巨石（600176.SH）

• 发行5亿元超短期融资券，利率2.15%。
• 投资50.8亿元建设年产40万吨玻璃纤维生产线，分两期实施。
• 2021年营业收入197.1亿元，同比增长68.92%；归母净利60.3亿元，同比增长149.51%。

中材科技（002080.SZ）

• 发行不超过8亿元绿色公司债券，票面利率3.28%。
• 投资3.8亿元建设风电叶片制造基地（榆林）。
• 投资4.9亿元建设海上风电叶片制造基地（阳江）。
• 投资15.7亿元建设锂电池隔膜生产线。
• 2021年营业收入203.0亿元，同比增长7.58%；归母净利33.7亿元，同比增长65.40%。

山东玻纤（605006.SH）

• 1-2月份营业收入约5.7亿元，同比增长约12%；利润总额约1.5亿元，同比增长约27%。
• 高端玻璃纤维制造项目3#生产线提前达产，产销平衡。

宏和科技（603256.SH） & 长海股份（300196.SZ）

• 本周无重要公告。

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风险提示

• 玻纤新增产能投放超预期。
• 新产能规划超预期。
• 下游需求（风电、汽车、电子等）低于预期。

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投资建议

• 重点关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份及山东玻纤。
• 行业周期属性趋弱，建议重视估值重塑机会。
• 中国巨石：全球龙头地位稳固，推进降本、扩规模、产品高端化。
• 中材科技：玻纤业务实力强，隔膜效益改善，叶片业务中长期有成长。
• 宏和科技：技术优势明显，黄石纱布项目逐步投产，成长拐点出现。
• 长海股份：成长性值得期待。
• 山东玻纤：高端项目提前达产，产销平衡。

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分析师声明

本报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议，且与分析师报酬无直接关系。

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一般声明

本报告版权属天风证券，未经授权不得复制或发送。

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特别声明

天风证券可能持有报告中提及公司证券，也可能为其提供金融服务，投资者需注意潜在利益冲突。

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投资评级体系

类别	说明	评级
股票投资评级	相对沪深300指数的涨跌幅（6个月内）	买入
行业投资评级	相对沪深300指数的涨跌幅（6个月内）	强于大市

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