新能源汽车补贴政策对中游盈利影响分析_17页_2mb

新能源汽车补贴政策对中游盈利影响分析总结

核心内容

本报告分析了2019年新能源汽车补贴政策退坡对中游产业的影响，并结合行业数据与企业财务指标，提出了投资建议与风险提示。主要内容包括：

• 2018年国家补贴规模约为563.9亿元，其中乘用车占比约60%。
• 2019年国家补贴规模预计在310-340亿元之间，较2018年下降40%-45%。
• 若取消地补，补贴总规模可能下降48%-56%。
• 行业预计2019年动力电池系统成本有望下降15%-20%，降至0.7x元/Wh。
• 中游盈利能力可能在2019年见底，后续有望逐步恢复。

主要观点

1. 补贴退坡力度：

   • 2019年国补总规模预计在310-340亿元左右，相比2018年的563.9亿元下降幅度较大。
   • 若取消地补，补贴总规模将下降更多，预计在310亿元左右，同比减少53%-56%。

2. 补贴对终端影响：

   • A00级车型单车国补下降2.4-3.5万元，若取消地补，可能下降3-4万元。
   • A0级车型单车国补下降2.6-3.4万元，A级车型下降2.9-3.5万元。
   • 续航升级的必要性下降，部分车型可通过电池降价对冲补贴退坡。

3. 中游成本与盈利变化：

   • 电池环节成本预计下降15%-20%，主要受益于能量密度提升、材料用量减少及上游材料降价。
   • 电池系统成本有望降至0.7x元/Wh，对中游企业盈利压力有所缓解。
   • 中游盈利能力可能在2019年见底，后续有望逐步恢复。

4. 投资建议：

   • 推荐关注海外产业链和电解液环节，这些领域受国内政策影响较小，具有长周期景气。
   • 重点推荐企业包括：亿纬锂能、宁德时代、天赐材料、新宙邦、当升科技、星源材质、杉杉股份、璞泰来。
   • 关注企业：欣旺达、科达利、先导智能。

关键信息

• 补贴退坡传导：补贴退坡将由整车、供应链及消费者共同消化，其中电池环节是主要成本下降动力。
• 成本下降：动力电池系统成本有望下降15%-20%，主要受益于材料降价与效率提升。
• 盈利预期：中游企业盈利在2019年可能见底，但后续有恢复预期。
• 行业趋势：全球新能源汽车供应链重心加快向中国集中，2020年起可能迎来新一轮快速发展。

行业数据概览

重点公司财务指标（不考虑增发）

风险提示

• 新能源汽车政策和销量低于预期。
• 中游产品价格持续下降。

补贴政策变化测算

• 2019年国补+地补合计测算（假设有地补）：总补贴金额约388.6亿元，同比减少45%。
• 2019年国补+地补合计测算（假设无地补）：总补贴金额约362.7亿元，同比减少40%。

补贴退坡对不同车型的影响

结论

2019年新能源汽车补贴政策退坡对中游盈利能力造成一定冲击，但随着电池成本下降及全球新能源汽车产业的持续增长，中游环节有望逐步恢复。建议投资者关注具有成本优势和稳定盈利能力的头部企业，特别是海外产业链和电解液环节，同时注意政策变动带来的风险。