20171024-东北证券-中小市值组新能源汽车周报_补贴退坡传言再起_电池价格是核心_19页_1mb

新能源汽车行业周报总结（2017-10-24）

核心内容

本报告聚焦2018年新能源汽车补贴政策调整的可能影响，重点分析补贴退坡与门槛提高对电池企业的影响，并结合市场行情与估值情况进行分析。报告指出，当前电池成本占整车成本约40%，若补贴退坡20%，电池价格将大概率下滑20%~30%，接近企业承受临界值。若价格下降超过该范围，可能导致中小电芯厂难以维持经营。

同时，报告认为提高补贴门槛更具产业基础，有助于推动电池技术进步，实现降本增效，并减轻国家财政负担。此外，报告还提供了新能源汽车板块的市场表现、估值对比及海外行情回顾。

主要观点

1. 补贴政策影响分析：

   • 2018年补贴提前退坡传言再起，但直接退坡20%的概率较低。
   • 若补贴退坡20%，电池价格将下滑20%~30%，对中小电芯厂造成较大压力。
   • 电池企业毛利率在25%时仅能维持盈亏平衡，因此企业对价格降幅的承受阈值在20%~30%之间。
   • 提高补贴门槛更具实际可行性，有助于加速淘汰落后产能，扶植先进产能。

2. 行业技术进步：

   • 乘用车电池厂商提供高能量密度电池（120 Wh/kg以上）的比例显著上升，从第一批目录的3家增至第八批目录的28家。
   • 行业整体进步明显，推动电池技术持续优化。

3. 市场表现与估值：

   • 上周上游原材料板块整体表现较好，周涨跌幅为1.68%。
   • 电池板块整体表现较差，周涨跌幅为-0.69%。
   • 新能源客车板块估值最高，PE-TTM为192.12倍，而汽车电子板块估值最低，PE-TTM为0.08倍。
   • 海外燃料电池板块表现优于锂电池和电动汽车板块，其中中广核新能源和东岳集团涨幅显著。

关键信息

市场表现

重点公司数据

海外行情回顾

• 燃料电池板块：周涨跌幅为2.01%，领涨个股为中广核新能源（12.04%）、东岳集团（11.36%）、HYDROGENICS（7.78%）。
• 锂电池板块：周涨跌幅为-3.19%，表现较差。
• 电动汽车板块：周涨跌幅为-2.95%，领跌个股为康迪车业（-3.64%）、凹凸科技（-6.42%）。

海外估值

结论

• 补贴退坡对电池企业影响较大，但提高门槛更符合产业发展趋势。
• 电池企业当前毛利率在25%时仅能维持盈亏平衡，承受价格降幅阈值为20%~30%。
• 上游原材料板块估值较高，电池板块相对估值较低。
• 海外燃料电池板块表现优于国内，但锂电池和电动汽车板块仍面临一定压力。
• 市场对新能源汽车板块整体表现乐观，部分公司如星云股份、金龙汽车等获得买入评级。