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原油周度思考 - 第283期 地缘冲突反复，油价阶段性上涨

核心内容概述

本周原油市场受到地缘政治冲突、宏观经济数据及供需变化等多重因素影响，油价呈现阶段性上涨趋势。尽管全球原油供应过剩问题依然存在，但地缘溢价和美联储降息预期支撑了市场情绪，推动油价上行。同时，美国对伊朗的制裁和委内瑞拉增产预期也对市场产生影响。

主要观点

多头逻辑

• 地缘冲突频发：中东地区局势紧张，美国舰队进入伊朗海域，地缘溢价上升。
• 美联储降息通道开启：资金成本下降利好大宗商品，包括原油。
• OPEC+增产受限：OPEC+实际增产幅度受限，可能支撑油价。

空头逻辑

• 供给过剩持续：全球原油库存累积，供需失衡问题仍未解决。
• 地缘冲突暂缓：若俄乌谈判取得进展，地缘溢价或将下降。
• 增产路径难以逆转：全球原油供应仍存在上升空间，对价格形成压力。

关键信息

基本面

1. 俄罗斯出口增长：俄罗斯12月份海运石油产品出口额同比增长17%。
2. IEA供需预测：2026年全球石油供应将增加250万桶/日，需求日均增长93万桶。
3. 委内瑞拉增产预期：美国能源部长表示委内瑞拉石油产量有望在中短期内提高30%。
4. 阿联酋库存增加：阿联酋富查伊拉港成品油库存增加，轻质、中质及重质馏分油库存均有上升。
5. 美国库存变化：
   • API原油库存304万桶，预期170万桶，前值527.8万桶。
   • EIA报告指出美国原油出口减少，国内产量下降，但商业库存增加。
   • 战略石油储备库存增加80.6万桶。
6. 中国与美国国债变化：印度持有的美国国债降至五年最低水平，美债占其外汇储备比例下降。

宏观经济

• 美国失业数据：初请失业金人数为20万人，预期21万人，前值修正为19.9万人。
• 核心PCE物价指数：美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值为2.9%，维持稳定。
• 印度美债持有量：降至1740亿美元，较2023年峰值下降26%。
• PMI数据：美国1月制造业PMI初值为51.9，服务业PMI初值为52.5，均高于预期。

地缘冲突

• 叙利亚与SDF协议：叙利亚过渡政府与库尔德武装达成停火与整合协议，SDF撤出幼发拉底河以东。
• 美国对伊朗制裁：OFAC宣布对与伊朗能源和航运体系相关的实体及船只实施新一轮制裁。
• 特朗普言论：特朗普表示对与伊朗有贸易往来的国家征收25%关税，并强调格陵兰岛是美国领土。

下周核心指标日历

价格基础数据

原油价格走势

• 布伦特：2026年1月23日为65.07美元/桶，周度上涨1%。
• WTI：2026年1月23日为61.07美元/桶，周度上涨3%。
• SC主力：2026年1月23日为441.9元/桶，周度上涨1%。
• 中东主力：数据未提供。

原油远期价格

• 布伦特：预计2026年为55.87美元/桶，2027年为54.02美元/桶。
• WTI：预计2026年为52.21美元/桶，2027年为50.36美元/桶。
• SC原油：预计2026年为52.21美元/桶，2027年为50.36美元/桶。

原油价差

• 布伦特-WTI价差：日度数据，存在价差。
• 布伦特-阿曼价差：日度数据，存在价差。
• SC主力-布伦特主力价差：日度数据，存在价差。
• LLS-WTI价差：日度数据，存在价差。
• LLS-DTD Brent价差：日度数据，存在价差。
• SC主力合约估值：日度数据，SC主力估值为441.9元/桶。

世界原油供需

供应预测

• OPEC+配额：2026年1月各主要国家产量稳定，预计逐步增加。
• EIA预测：2026年全球石油供应增长预期为250万桶/日，2027年预计为250万桶/日。
• IEA预测：2026年全球石油供应增长预期为250万桶/日，2027年预计为250万桶/日。

需求预测

• 全球需求：2026年预计为106.50百万桶/日，2027年预计为107.90百万桶/日。
• OPEC需求：2026年预计为91.10百万桶/日，2027年预计为93.30百万桶/日。
• 非OPEC需求：2026年预计为15.40百万桶/日，2027年预计为16.60百万桶/日。

库存与供需平衡

• 全球库存：2026年1月库存总量为4.26亿桶，较前值增加360.2万桶。
• 供需差：全球供需差为-0.40百万桶/日，表明供应仍略大于需求。

中国及美国油品供需

中国供需

• 原油需求：2026年1月预计为17.10百万桶/日，2027年预计为17.30百万桶/日。
• 原油库存：2026年1月库存为4.26亿桶，环比增加0.85%。
• PMI数据：中国1月制造业PMI为51.9，服务业PMI为52.5，均高于预期。

美国供需

• 原油出口：2026年1月16日当周出口减少至368.8万桶/日。
• 原油产量：2026年1月16日当周产量减少至1373.2万桶/日。
• 库存变化：商业库存增加，战略储备库存增加。
• 钻井数：预计下周公布，对供需影响较大。

机构预测

• 世界银行：预测2026年原油均价为60美元/桶，低于2025年的69美元。
• EIA：预计2026年布伦特油价为55.87美元/桶，WTI为52.21美元/桶；2027年布伦特为54.02美元/桶，WTI为50.36美元/桶。
• IEA：预计2026年全球原油需求日均增长93万桶，2027年增长134万桶。

总结

本周原油市场受地缘冲突和宏观经济影响，油价阶段性上涨。尽管全球供应过剩问题持续，但地缘溢价和美联储降息预期支撑了市场情绪。美国对伊朗的制裁和委内瑞拉增产预期对市场产生积极影响，而中国和印度的供需变化也值得关注。下周将有多项关键指标发布，包括美国消费者信心指数、API与EIA库存数据、失业金人数及美联储利率决定，这些数据将对市场走势产生重要影响。整体来看，市场短期内仍将受地缘因素主导，但长期仍需关注供需基本面的变化。