> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油周度思考 - 第306期 ## 核心内容概览 本周原油市场受到地缘政治局势变化和供需数据的影响，价格出现波动。美伊问题出现缓和迹象，但地缘冲突仍存在不确定性。同时，OPEC+可能提升9月产量配额，全球原油库存处于低位，市场缺乏缓冲空间。 ## 主要观点 - **短期波动**：美伊谈判的进展导致油价快速回调，但这种缓和高度脆弱，随时可能因谈判破裂或新冲突而逆转。 - **地缘风险**：霍尔木兹海峡的通航风险和中东油气复产延后仍是供应威胁，但长期来看，冲突可能趋于缓和。 - **供需格局**：尽管短期低库存放大了价格弹性，但下半年OPEC+持续增产和全球需求疲软将逐步占据主导，供需格局趋于宽松。 - **长期展望**：预计布伦特原油中枢将震荡下移，任何因地缘冲突带来的短期脉冲都可能成为反向布局的窗口。 ## 关键信息 ### 基本面事件回顾 1. **哈萨克斯坦向俄罗斯出口汽油**：7月向俄罗斯中部地区供应约1000吨汽油。 2. **海湾国家产能提升**：沙特阿拉伯5月原油产量环比增加24.4万桶/日，达到656万桶/日。 3. **美国库存变化**： - API原油库存增加260.3万桶，预期为-50万桶。 - EIA报告指出，美国原油出口减少36.8万桶/日至335.3万桶/日。 - 美国国内原油产量减少6.3万桶至1379.8万桶/日。 - 商业原油库存增加201.0万桶至4.12亿桶，增幅0.49%。 4. **阿联酋出口变化**：富查伊拉港成品油库存减少，其中轻质馏分油库存下降，重质残渣燃料油库存大幅减少。 5. **OPEC+产量配额**：可能将9月石油产量配额提高约18.8万桶/日。 ### 宏观经济数据 1. **美国初请失业金人数**：7月18日当周为18.7万人，低于预期。 2. **欧元区消费者信心指数**：7月初值为-15.9，低于预期。 3. **美国PMI数据**： - 服务业PMI初值为53.6，高于预期。 - 制造业PMI初值为53.8，接近预期。 4. **美国新屋销售**：6月年化销售为62.8万户，高于预期。 ### 地缘冲突动态 1. **美伊谈判**：特朗普表示愿意参与谈判，但认为伊朗尚未准备好达成协议。 2. **美军行动**：连续13天打击伊朗后，美军暂停新的打击行动，但仍在制定恢复作战计划。 3. **阿曼与伊朗谈判**：阿曼代表团抵达德黑兰，可能在周末达成协议。 4. **伊朗威胁**：若美国袭击伊朗民用基础设施，伊朗将封锁曼德海峡。 5. **美对俄新制裁**：针对俄油气的中印买家，可能引发反效果。 ## 机构预测 - **高盛**：若霍尔木兹海峡持续动荡，布伦特原油价格可能在2026年第四季度突破120美元/桶。 - **巴克莱**：若局势持续1-3个月，油价可能分别上涨2-10美元/桶。 ## 下周核心指标日历 | 日期 | 数据名称 | 关注点 | 重要程度 | |------------|----------------------------------------|----------------|----------| | 7月28日 | 美国至7月11日当周ADP就业人数周度变动 | 金融数据 | ★★★ | | 7月29日 | 美国至7月24日当周API原油库存 | 原油供需 | ★★★ | | 7月29日 | 美国至7月24日当周EIA原油库存 | 原油供需 | ★★★ | | 7月30日 | 美国至7月29日美联储利率决定（上限） | 金融数据 | ★★★ | | 7月30日 | 美国至7月25日当周初请失业金人数 | 金融数据 | ★★★ | | 7月30日 | 美国6月核心PCE物价指数年率 | 金融数据 | ★★★ | | 8月1日 | 美国至7月31日当周石油钻井总数 | 原油供需 | ★★★ | ## 多空逻辑 ### 多头逻辑 - 全球库存仍处低位，部分国家急需补充。 - 海湾国家产能提升仍需时间。 - 旺季将至，炼厂利润释放可能带动原油需求。 - 地缘冲突再起，可能推高油价。 ### 空头逻辑 - OPEC+持续增产，可能修复供给。 - 谈判预期存在，可能缓解地缘风险。 - 宏观经济转弱，存在下行预期。 ## 供需预测 ### 世界原油供需预测（单位：百万桶/天） | 区域 | 2023 | 2024 | 2025 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26 | 4Q26 | 2026 | 1Q27 | 2Q27 | 3Q27 | 4Q27 | 2027 | |--------------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------|------| | 世界总需求 | 102.4| 103.8| 105.2| 106.0| 103.7| 106.4| 107.7| 105.9| 107.7| 105.8| 108.3| 109.6| 107.9| | 世界总供应 | 102.3| 102.6| 104.8| 103.1| 97.20| 101.2| 107.1| 108.4| 109.2| 110.3| 111.2| 109.8| 109.8| | 供需差 | -0.1 | -1.2 | -0.4 | -2.9 | -6.4 | -0.4 | -0.4 | -0.8 | -0.5 | -0.5 | -0.5 | -0.4 | -0.4 | ### 供需趋势 - **需求**：全球需求预计在2026年全年同比下降42万桶/日。 - **供应**：OPEC+持续增产，非欧佩克供应增加，可能缓解供需矛盾。 - **库存**：OECD及美国商业原油库存处于多年低位，战略储备几近耗尽，市场缺乏缓冲空间。 ## 价格数据 | 日期 | 布伦特 | WTI | SC主力 | 中东主力 | 周度变化 | 周变化幅度 | 月度变化 | 月度环比 | 年度变化 | 年度同比 | |------------|--------|-----|--------|----------|----------|------------|----------|----------|----------|----------| | 2025年7月24日 | 68.36 | 66.03 | 508.9 | #N/A | 3.58 | 4% | 17.81 | 24% | 23.32 | 34% | | 2026年6月24日 | 73.87 | 70.34 | 486.1 | #N/A | - | - | - | - | - | - | | 2026年7月17日 | 88.1 | 82.49 | 510.5 | #N/A | - | - | - | - | - | - | | 2026年7月24日 | 91.68 | 89.31 | 589.4 | #N/A | 78.9 | 15% | - | - | - | - | ## 策略综述 - **短期**：地缘政治局势缓和引发油价回调，但风险依然存在。 - **中期**：OPEC+增产和全球需求疲软将逐步缓解供需紧张。 - **长期**：油价预计震荡下移，地缘冲突的短期影响可能成为反向布局的契机。 ## 总结 本周原油市场受地缘政治和供需数据双重影响，出现波动。虽然美伊谈判带来短期缓和，但地缘冲突风险依然存在，且全球库存处于低位，市场缺乏缓冲空间。OPEC+增产和全球需求疲软将对油价形成压力，长期来看，油价预计将震荡下行。投资者需关注下周的重要数据，如ADP就业人数、API/EIA库存和石油钻井总数，以判断市场走势。