20250525-华联期货-原油周报_地缘风波再起_油价表现反复_28页_1mb

华联期货原油周报总结（20250525）

库存变动

上周美国原油和燃料库存意外增加，主要因原油进口创六周高点（净进口增至258万桶/日，连续三周增加），但汽油和馏分油需求下滑。具体数据：商业原油库存增至44316万桶（预期减少130万桶），库欣库存减少457万桶至2344万桶。汽油库存增加80万桶至2255万桶，馏分油库存增加60万桶至1041万桶。美国库存变化反映进口与需求的双重影响。

供应分析

OPEC+动态

OPEC+成员国4月原油产量环比下降106万桶/日，尽管八国计划增产138万桶/日，但实际总产量仅增加不足3万桶/日。沙特4月增产49万桶/日至900万桶/日，但伊朗、委内瑞拉和尼日利亚受制裁及不可抗力影响，产量下降抵消了部分增长。此前公布的补偿计划（2024年4月至2026年6月）将逐步减少3048万桶/日，每月减产规模从196万桶/日降至52万桶/日，高于原定减产目标。自2022年起OPEC+累计减产585万桶/日（占全球供应57%），其中366万桶/日减产将于2024年底到期，220万桶/日自愿减产计划于2024年6月结束。

美国产量

美国原油产量维持在1340万桶/日（2023年8月以来最高水平），但增长空间受限。页岩油产量接近天花板，企业因前期缩减资本开支而转向股东分红和债务偿还，导致增产动力不足。石油钻机数长期低位运行，预示未来产量增长概率较低。

需求变化

美国需求

炼厂原油加工量增加89万桶/日，产能利用率升至90.7%。但汽油供应降至860万桶/日（为2024年4月以来最低），馏分油需求四周平均降至360万桶/日。季节性因素显示，美国驾驶旺季临近，需求略优于去年同期。

中国需求

4月中国原油加工量放缓（5803万吨，同比下降14%），但1-4月累计加工量24027万吨同比增长0.8%。假期出行需求旺盛带动成品油消费复苏，全国地铁客运量和道路拥堵指数已恢复并超越疫情前水平，且节假日出行数据创新高。预计中国原油需求将在出行带动下持续回升。

市场观点

地缘局势扰动与中美贸易协定共同推高油价。需求端，美国驾驶旺季临近支撑需求，中国出行恢复助力消费复苏。供应端存在不确定性：OPEC+增产计划执行受阻（4月实际产量环比下降），而美国页岩油产量触及瓶颈。需关注OPEC+增产进展及制裁对伊朗、委内瑞拉产量的影响。

操作策略

建议持有空单，等待供需变化明朗后择机操作。

供需平衡

全球原油供需处于动态调整中，OPEC+增产与美国产量瓶颈形成博弈，中国需求复苏或对市场起到支撑作用。各国库存变化显示，美国需求疲软与供应阶段性宽松并存，中国市场则因出口数据下滑而表现复杂。