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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

2022年海外投资主题以“短期滞胀，长期通缩”为主线，重点关注经济增长与通胀之间的博弈。一季度需防范滞胀风险，而下半年则需警惕通缩压力。同时，国内固收市场延续“宽货币”逻辑，关注信贷“开门红”及政策预期变化。行业方面，工控、电网、低压电器等受益于结构性机会与“双碳”政策，光伏与半导体设备龙头表现突出。

主要观点

宏观策略

• 滞胀风险：2022年一季度，全球经济复苏动能减弱，供应链危机导致成本上升，滞胀风险上升。
• 通缩风险：下半年随着供应链问题缓解、需求回落及劳动力市场恢复，通缩压力可能显现。
• 货币政策：美联储可能在2022年“晚些时候”启动缩表，但“主动缩表”预期延后，市场对“滞胀”交易的担忧减弱。
• 资产配置：短期以防御为主，进攻时点预计在2022年3月之后，美债或呈现U型走势，收益率曲线将缓步上行。

固收金工点评

信贷“开门红”预期

• 2021年12月信贷规模低于市场预期，企业中长贷需求疲弱，居民中长贷增长乏力。
• 政府债券发行前置对社融支撑显著，若2022年1月信贷数据出现“开门红”，则需警惕“宽货币”向“宽信用”逻辑的转变。
• 若LPR下调加速落地，国债收益率或突破2.8%。

美债走势分析

• 美债10Y短期可能在1.4%-1.8%之间震荡，年底看向1.8%-2.2%，全年呈现U型走势。
• 风险提示包括“再通胀”超预期、变异株影响、地缘风险等。

行业分析

工控行业

• 需求结构：整体需求边际趋缓，但先进制造板块（如工业机器人、半导体、锂电）增长强劲。
• 结构性机会：关注“双碳”政策下的节能改造需求，以及新能源车产业链带来的增长空间。
• 重点推荐：汇川技术、雷赛智能，关注中控技术、麦格米特、信捷电气等。

电网行业

• 结构性机会：新能源接入、电力电子设备渗透等推动电网投资向特高压、配网智能化、储能等领域倾斜。
• 重点推荐：国电南瑞、思源电气、金盘科技，关注四方股份、炬华科技、安科瑞等。

低压电器行业

• 存量与增量：存量市场面临内资替代压力，增量市场则受益于新型电力系统建设。
• 重点推荐：正泰电器、天正电气。

推荐个股及其他点评

拓普集团（601689）

• 业绩表现：2021年Q4净利润同比增长23%-65%，全年归母净利润同比增长67%-83%。
• 核心客户增长：T客户、上汽通用、吉利汽车等产量大幅增长，带动业绩提升。
• 新增产能：国内与海外产能布局加快，2022年中将投产新基地，预计全年出货量持续增长。
• 盈利预测：2021-2023年营收预测调整至109.45/151.49/206.46亿元，归母净利润预测调整至11.00/16.32/23.43亿元，维持“买入”评级。

中信证券（600030）

• 业绩表现：2021年归母净利润达229.79亿元，同比增长54.2%，创近10年新高。
• 业务增长：投行、资管等业务均衡发展，ROE显著提升。
• 配股进展：配股进程稳步推进，资本实力增强，机构业务有望成为新增长点。
• 盈利预测：上调2021-2023年归母净利润预测至229.79/277.38/332.96亿元，维持“买入”评级。

晶盛机电（300316）

• 业绩表现：2021年归母净利润同比增长84%-114%，Q4净利润同比增长41%-119%。
• 业务结构：光伏设备为第一曲线，半导体大硅片设备为第二曲线，碳化硅材料为第三曲线。
• 技术与产能：具备碳化硅长晶炉、外延设备等技术优势，2022年产能有望超10万吨。
• 盈利预测：维持2021-2023年归母净利润预测为17.14/24.92/35.06亿元，维持“买入”评级。

天奈科技（688116）

• 业绩表现：2021年全年归母净利润同比增长165.73%-184.38%，Q4净利润同比增长167%-233%。
• 产品渗透：碳纳米管导电剂加速渗透，受益于锂电技术升级。
• 产能释放：2022年产能有望达7万吨以上，未来单吨净利有进一步上升空间。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润调整至2.97/7.06/11.36亿元，给予2022年70倍PE，目标价213元，维持“买入”评级。

风险提示

• 海外疫情恶化、供应链危机持续、加息超预期。
• 消费复苏不及预期、大宗商品价格波动、政策调整超预期。
• 新能源车渗透率不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨等。