20180604-申万宏源-家电周报_进口关税下调无碍家电竞争格局_长线配置家电龙头确定性强_23页_1mb

家电行业周报总结（2018年6月4日）

核心内容

本报告主要分析了2018年5月28日至6月1日期间家电行业的表现、政策调整、市场动态及未来发展趋势。重点强调了家电行业在进口关税下调、消费升级、技术升级等方面的变化，同时对主要企业的发展策略进行了评估。

主要观点

1. 进口关税下调影响有限

• 政策背景：2018年5月30日，国务院宣布自7月1日起，对洗衣机、冰箱等家电产品进行进口关税大幅下调，平均税率由20.5%降至8%，厨房小家电平均税率由15.9%降至7.1%。
• 影响分析：
  • 终端价格影响小：测算显示，关税下调对白电和厨电的终端价格影响分别为10.37%和7.59%，但实际影响可能小于理论值，因部分国际品牌在国内代工。
  • 国内产能优势明显：中国在空调、冰箱、洗衣机、电视等家电领域的产能占据全球领先地位，进口占比极低（如空调、冰箱、洗衣机进口占比不到1%），因此关税调整对竞争格局影响有限。

2. 家电龙头表现稳健，长线配置价值高

• 投资建议：长线配置家电龙头具有确定性，尤其是白电龙头。
• 重点推荐：
  • 小天鹅A：成长逻辑从“市占率”提升走向“量价齐升”，未来三年业绩复合增速预计在25%左右。
  • 青岛海尔：经历渠道整合和零售转型后，全品类市占率迅速提升，外销方面GEA北美地区持续改善。
  • 格力电器：2018年收入目标为2000亿元，目前空调库存健康，市盈率10倍，性价比突出。
• 行业趋势：
  • 空调行业进入存量竞争阶段，需向高端市场转型，智能、健康、自清洁等成为主流趋势。
  • 冰洗市场进入更新阶段，产品结构升级带动价格提升，利好一线品牌市场集中度提升。
  • 厨电市场持续升级，智能、健康、一体化成为未来趋势，洗碗机表现尤为突出。

3. 印度市场成为家电企业新战场

• 市场背景：印度经济快速发展，人口众多，城镇化建设持续推进，成为家电企业的重要增长点。
• 企业动向：
  • TCL与雷鸟：通过线上渠道切入印度市场，推出iFFALCON互联网电视，实现快速销售。
  • 海尔、美的：加大在印度的本地化布局，设立研发中心，提升市场响应能力。
• 挑战与机遇：
  • 印度实行联邦制，各邦政策不一，语言、物流等挑战存在。
  • 需要结合BAT互联网生态，通过内容和服务突破。
  • 中国品牌在印度市场面临日韩品牌的竞争，需加强品牌建设。

4. 面板行业趋势与市场影响

• 大尺寸面板发展迅速：55英寸已成为中国彩电市场主流，预计2021年全球电视平均尺寸将达50英寸，60英寸以上市场将达4400万台。
• 8K与OLED技术布局：
  • 8K显示：中国是8K电视最大市场，预计2021年国内出货量达468万台，占全球总量77%。
  • OLED：华星光电布局大尺寸OLED，推动印刷工艺技术，未来可能实现突破。
• 面板产能过剩：2018年面板价格持续下跌，导致整机价格面临下行压力，但中国面板企业如京东方、华星光电正在加快技术升级，提升全球竞争力。

5. 家电企业战略转型

• 惠而浦：因业绩下滑、渠道问题，计划减少1-2个品牌，聚焦中高端产品，优化产品结构。
• 芯片产业布局：多家家电企业如格力、康佳、TCL等加大在芯片领域的投资，目标成为行业领先者。
• 技术壁垒：芯片产业需大量资金、技术及人才投入，企业需谨慎评估投入产出比。

关键信息

• 市场表现：本周家电板块上涨0.4%，强于沪深300指数的-1.6%跌幅。
• 重点公司：
  • 苏泊尔、老板电器、小天鹅A领涨。
  • 聚隆科技、日出东方、华意压缩领跌。
• 行业数据：
  • 空调内销增速：4月达23%，高于冰箱、洗衣机及彩电。
  • 彩电外销增速：4月达26%，主要受面板成本下降和世界杯营销影响。
• 政策与市场：
  • 进口关税下调对终端价格影响有限，国内产能占据主导地位。
  • 厨电市场受精装修影响，线下渠道受冲击，线上增速放缓，但高端化、智能化趋势明显。

总结

2018年家电行业在政策调整、市场变化和技术升级中迎来新的机遇与挑战。进口关税下调对终端价格影响有限，国内家电龙头凭借强大的产能和市场占有率仍具竞争优势。同时，随着消费升级和智能化趋势的推动，厨电和高端家电市场潜力巨大。印度市场成为新的增长点，但需克服政策、文化、渠道等多重挑战。面板产业在大尺寸、8K、OLED等方向持续发展，推动彩电市场技术升级。家电企业正加速向芯片、智能化等高附加值领域转型，以提升产品竞争力。