黄金珠宝行业：修复与开拓，23年开启黄金珠宝3.0阶段-20230912-西部证券-21页_5mb

报告摘要

黄金珠宝行业2023年总结

行业基本面复盘

2023年黄金珠宝行业呈现集中度提升与区域分化显著的态势。行业整体保持平稳增长，1-7月限额以上单位金银珠宝零售额同比增长13.60%，较2021年增长10.11%。黄金消费量在上半年达到554.88吨，同比增长16.37%，其中黄金首饰消费增长尤为显著。然而，随着淡季到来，7月零售值增速有所下滑，yoy-10%。值得注意的是，尽管婚恋需求下降，但黄金饰品的配饰属性增强，成为新的消费驱动力。

悦己需求为核心驱动力

黄金珠宝消费需求正从婚恋需求向“悦己”需求转变，年轻消费者成为市场主导力量。根据调研数据，76%的金店消费者年龄在25-35岁，18-24岁人群对金饰的购买意愿显著上升，从2016年的16%增至2021年的59%。国潮概念的兴起与IP联名的流行，进一步契合年轻消费者的审美与情感需求，推动行业向高附加值方向转型。

区域消费能力分化

不同地区对黄金珠宝的消费能力存在显著差异。北京、云南等区域消费增长强劲，而重庆等地区则有所下滑。头部品牌如菜百股份、周大生、潮宏基等通过拓展加盟店和直营店，实现收入增长。例如，菜百股份上半年华北地区营收占比下降，但其他地区增长迅速；周大生和潮宏基在华东、华中等区域门店数量显著增加，推动区域市场渗透。

公司收入与增长情况

2023年上半年，头部珠宝公司收入呈现复苏态势。周大生和潮宏基的收入增速显著，其中周大生Q2收入增速达68.63%，潮宏基达60.96%。行业龙头如周大福、老凤祥等虽增长稳健，但增速不及成长性标的。值得注意的是，部分公司如周大生、潮宏基在非黄金产品（如镶嵌、时尚珠宝）上实现更高增长，而黄金产品因金价上涨仍保持稳定增长。

渠道拓展与集中度提升

2023年上半年，头部珠宝品牌积极拓展渠道，尤其在加盟模式上发力。周大福、潮宏基、老庙&亚一等品牌加盟店占比持续上升，带动ROE提升。老凤祥加盟店占比超过94%，在2015-2021年期间ROE一直维持在20%以上。此外，头部品牌通过开设新店，进一步提升市场占有率，CR10从2017年的21%上升至2022年的36%。

毛利率与净利率变化

随着产品结构的调整，部分品牌毛利率有所下降，但净利率整体上升。例如，周大生Q2毛利率为19.04%，环比上升1.13个百分点；潮宏基Q2毛利率为25.73%，环比下降2.30个百分点。然而，由于加盟店运营费用率较低，净利率仍保持增长。时尚珠宝因设计创新和工艺升级，毛利率高于传统黄金产品，成为增长的重要引擎。

品牌竞争与工艺创新

工艺迭代成为提升黄金珠宝吸引力的重要手段。3D、5G等硬足金技术的运用，使得黄金饰品更轻薄、更具可塑性，满足年轻消费者对个性化、创意化的需求。同时，IP联名成为品牌营销的重要方式，如周大福、周大生、老凤祥等品牌纷纷与知名IP合作，增强品牌影响力和文化内涵。国潮概念的推广，进一步强化了品牌的文化属性与市场竞争力。