20210226-大有期货-油脂油料月度分析报告_节后淡季粕类难兴_原油涨势油脂受益_16页_1mb

大有期货农产品研究组报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年2月国内粕类与油脂期货市场的走势及基本面变化。整体来看，粕类市场因南美供应变化、国内需求疲软等因素，价格处于震荡偏弱状态；而油脂市场则受益于国际原油价格上涨，价格持续走高，但基本面难以支撑持续上涨，波动率有收敛趋势。

主要观点

1. 粕类市场分析

• 价格走势：节后处于消费淡季，粕类价格波澜不兴，国内豆粕期货震荡运行。
• 外盘影响：美国大豆期货价格维持在13美元以上，国内粕类价格缓慢跟随。
• 基本面分析：
  • USDA供需报告：报告数据符合预期，美豆库存下调至近年新低，出口量上调，但市场已提前反应，影响有限。
  • 出口与压榨：美豆出口节奏减缓，但压榨维持强势，利润较好。
  • 南美供应：巴西和阿根廷大豆产量未调整，巴西收割和装船速度较慢，对美豆出口形成利好。
  • 国内到港量下降：春节前后到港大豆量减少，油厂开工率下降，豆粕库存增加，压制价格上涨空间。
  • 需求端：猪肉价格稳中趋降，生猪生产持续恢复但存在波折，豆粕需求偏弱。

2. 油脂市场分析

• 价格走势：受国际原油价格上涨影响，油脂期货价格高位持续上涨，创出新高。
• 基本面分析：
  • 美豆油库存增加：美国大豆油库存升至八个月高位，但产量和出口量下降。
  • 马来西亚棕榈油：产量连续四个月下滑，库存高于预期，但库存仍处于低位，对价格形成支撑。
  • 国内库存变化：节后国内油厂开工率下降，豆油、棕油库存增加，菜油库存处于低位。
  • 需求端：春节后油脂消费进入淡季，下游提货放缓，市场整体供应宽松。

关键信息

• 宏观因素主导：当前油脂价格主要受国际原油价格和全球宏观环境影响，基本面支撑有限。
• 波动率收敛预期：油脂价格高位震荡，波动率有重新收敛要求；粕类价格短期震荡偏弱。
• 套利策略建议：
  • 油粕比价：震荡扩散为主，或呈现前高后低变化。
  • 跨期套利：油脂跨期套利中利正套为主。
  • 跨品种价差：豆油价格领先变化，棕油与菜油价格走势相对滞后。
• 期权策略建议：可考虑豆粕波动率扩散的期权策略。

风险提示

• 全球宏观变化：包括疫情发展、中美政贸关系、全球物流运输等。
• 南美供应变化：巴西和阿根廷大豆产量及收割进度可能影响美豆出口与价格。
• 国内因素：
  • 油厂开工：春节前后油厂开工率下降，影响库存与价格。
  • 非洲猪瘟：对生猪存栏和需求形成压制。
  • 成本上涨：玉米和豆粕价格上升，抬高生猪养殖成本。
  • 中加、中澳关系：影响菜籽进口量，导致国内供应偏紧。

总结

• 粕类：价格短期震荡偏弱，主要受南美供应、国内需求疲软及进口成本影响。
• 油脂：价格高位震荡，主要受国际原油价格上涨推动，但基本面支撑有限，波动率有收敛趋势。
• 策略建议：关注油粕比价变化与油脂跨期套利机会，同时考虑豆粕波动率扩散的期权策略。
• 未来展望：节后南美新豆集中上市压力显现前，油脂波动仍可能频繁，但波动率趋于收敛。

附录：分析师信息

• 欧航棋
  从业资格证号：F3033921
  投资咨询证号：Z0016921
  Tel: 0731-84409083
  E-mail: ouhangqi@dayouf.com

• 刘彤
  从业资格证号：F0201793
  Tel: 0731-84409130
  E-mail: liutong@dayouf.com

公司信息

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