> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究：终端需求观察（第138期） ## 核心内容概述 本期报告主要围绕**投资、消费、下游反馈**三大板块，对当前市场情况进行深入分析，涵盖**黑色、有色、能化、农产品**等多个领域。报告通过数据监测、开工率变化、库存变动、价格走势等多维度信息，揭示了终端需求的恢复情况、市场预期及行业动态。 --- ## 主要观点 ### 投资板块 - **水泥市场**：全国水泥磨机开工负荷均值为49.5%，环比小幅上升0.54个百分点，但升幅收窄1.68个百分点，显示水泥需求增长趋缓。 - **房地产销售**：30城商品房成交面积仍偏弱，但一线城市（尤其是北上）二手房市场表现较好，呈现“小阳春”态势。 ### 下游反馈 - **黑色板块**： - 建筑工程进入施工旺季，终端需求有所改善，但总体仍处于较低水平。 - 全国建材成交量回升11.77%，五大品种钢厂库存环比下降48.24万吨。 - 螺纹钢表需回升9.24万吨，热卷表需回落1.98万吨。 - 钢厂生产小幅增加，247家钢厂高炉产能利用率升至89.78%，日均铁水产量回升至239.5万吨。 - **有色板块**： - **铜**：精炼铜制杆开工率小幅回落至77.82%，再生铜制杆开工率降至4.94%，显示企业采购趋于谨慎，库存去化节奏受影响。 - **铝**：下游企业开工率维持64.7%，电解铝库存周度增加0.1万吨，但部分产品海外订单增加，需求尚可。 - **锌**：镀锌、压铸、氧化锌开工率均小幅回升，锌七地库存增加0.51万吨，市场需求逐步修复。 - **能化板块**： - 中国地炼常减压开工率上升至62.50%，PTA负荷下降至72.2%。 - 原油价格受美伊谈判影响波动较大，PTA期货走势偏强，但加工差偏低。 - 随着PTA工厂减产，下游聚酯需求稳定，市场预期供需格局改善，短期内价格或跟随成本端波动。 - **农产品板块**： - **生猪市场**：全国生猪出栏均价下跌0.26元/公斤，环比跌幅2.88%，同比跌幅40.61%。猪价呈先抑后扬走势，但整体价格重心下移，市场仍处于供大于求状态。 - **玉米淀粉**：行业开机率下降至60.15%，山东加工利润下滑，价格延续下跌趋势，市场供需错配明显，观望情绪浓厚。 --- ## 关键信息汇总 ### 投资与建材 - 水泥磨机开工负荷上升，但恢复速度放缓，局部市场已接近顶部。 - 建材成交量回升，钢厂库存下降，显示终端需求有所改善，但整体仍偏弱。 ### 消费与房地产 - 一线城市地铁客运量及拥堵延时指数小幅回升，反映城市活动活跃度上升。 - 30城商品房成交面积偏弱，但北上地区二手房市场表现较好，推动“小阳春”行情。 ### 下游反馈与原材料 - 钢厂生产小幅增加，对原料需求高位，高炉产能利用率回升。 - 铜、铝、锌开工率变化反映市场对原材料采购的谨慎态度，部分产品需求回暖。 ### 能化与PTA - 地炼开工率上升，PTA装置检修导致负荷下降。 - 原油价格波动影响PTA走势，市场预期供需改善，但短期价格跟随成本端波动。 ### 农产品与生猪 - 生猪出栏均价下跌，市场供大于求，价格反弹空间有限。 - 玉米淀粉价格下跌，行业开机率下降，下游需求一般，市场观望情绪浓厚。 --- ## 市场展望 - **水泥市场**：需求增长放缓，局部市场接近饱和，未来增长动力不足。 - **房地产市场**：一线城市二手房成交改善，但整体市场仍需时间恢复。 - **黑色金属**：终端需求逐步回升，但整体仍处于低位，关注后续政策及需求变化。 - **有色金属**：铜库存下降，铝、锌开工率回升，市场情绪逐步回暖。 - **能化市场**：PTA供需格局改善，价格波动受成本端影响较大，需关注美伊局势及装置变动。 - **农产品市场**：生猪市场仍以震荡调整为主，玉米淀粉价格承压，需求疲软。 --- ## 光大期货研究团队 - **钟美燕**：光大期货副所长兼交易咨询部团队负责人，负责整体研究分析。 - **邱跃成**：黑色研究总监，分析钢材市场。 - **王娜**：农产品研究总监，专注玉米、玉米淀粉及生猪产业链。 - **展大鹏**：有色研究总监，研究铜、铝、锌等金属市场。 - **杜冰沁**：能源化工研究总监，分析PTA、MEG等化工品。 - **于洁**：宏观分析师，提供宏观市场视角。 - **王珩、邸艺琳**：对本报告有贡献。 --- ## 联系方式 - **公司地址**：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 - **公司电话**：021-80212222 - **传真**：021-80212200 - **客服热线**：400-700-7979 - **邮编**：200127 --- ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者据此做出的任何投资决策与本公司及作者无关。