20161120-华泰证券-建筑工程行业2017年年度策略报告：基建内外引领，改革春风助前行_22页_1mb

建筑行业2017年年度策略报告总结

核心内容概览

本报告围绕建筑行业的政策环境、市场环境、企业经营状况及投资建议展开，重点分析了PPP模式、新型基建、一带一路及国企改革等关键主题，同时关注建筑新技术如钢结构与BIM/VR的推广应用。

主要观点

• 政策环境：新型城镇化政策推动建筑行业进入新的发展阶段，PPP模式和新型基建成为新增长点，政策支持显著。
• 市场环境：基建投资持续增长，带动下游需求企稳。建筑企业市占率提升，龙头公司受益明显。
• 企业经营状况：尽管收入增长受限，但盈利能力显著提升，经营现金流改善，资产负债率下降。
• 行情回顾：建筑板块自2016年年中开始上涨，国庆后领涨大盘，子板块轮动显著，房屋建设表现突出。
• 投资建议：重点配置PPP与一带一路主线，关注国企改革带来的盈利改善，同时重视建筑新技术带来的增长机遇。

关键信息

基建投资与需求端

• 2016年1-10月基建投资同比增长17.59%，预计全年增速或在18%以上。
• 房地产投资同比增长6.60%，基建投资增速高于房地产。
• 建筑业新签订单同比增速17.27%，高于去年，未来将带动收入增长。

供给侧改革与行业集中度

• 建筑企业数量持续增长，但CR10指标提升，显示行业集中度提高。
• 大型企业盈利能力强于中小型企业，PPP与EPC模式有助于提升龙头市占率。
• 建筑企业盈利和现金流改善显著，预计未来仍将持续。

企业盈利与现金流改善

• 2016年前三季度建筑行业净利润同比增长11.48%，经营现金流改善明显。
• 行业整体资产负债率下降，财务费用率下降，盈利状况好转。

建筑子板块轮动

• 房屋建设涨幅最大（25.62%），园林工程次之（-2.71%），其他板块表现相对较弱。
• 市场轮动主要由PPP模式的推进带动，未来仍有望继续。

PPP模式发展

• PPP模式推动基建投资加速落地，财政部三批示范项目计划投资总额达1.17万亿元。
• PPP项目落地率提升，政府付费和可行性缺口补助类项目占比上升。
• 重点推荐PPP领域中的龙头企业如东方园林、美晨科技、铁汉生态等，同时关注小市值个股。

一带一路战略

• “一带一路”为解决国内过剩产能提供重要出口渠道，海外订单增长显著。
• 央企如中国中铁、中国电建、中国交建等海外订单占比提升。
• 人民币贬值为建筑蓝筹提供价值重估契机，关注海外收入占比高的企业。

国企改革

• 国企改革加速推进，重点在央企和地方国企。
• 试点改革力度增强，第二批试点推进力度强于第一批。
• 改革将提升供给侧效率和盈利，推荐关注中国建筑、葛洲坝、中国交建等。

建筑新技术

• 钢结构和装配式建筑政策支持，未来市场空间广阔。
• BIM/VR等新技术提升设计与施工效率，推动行业透明化与信息化。

行情与估值

• 建筑行业估值处于较低水平，市盈率低于全部A股。
• 未来随着盈利改善，建筑板块估值有望提升，超大盘收益可期。

风险提示

• 基建投资低于预期
• 海外拓展低于预期
• 经济系统性风险

结论

建筑行业在政策支持和市场需求的双重驱动下，呈现积极发展态势。PPP和一带一路是主要增长点，国企改革将提升行业效率和盈利，建筑新技术如钢结构和BIM/VR将推动行业现代化。整体来看，建筑板块具有较大的增长潜力和估值提升空间，建议重点关注龙头企业及具备改革和新技术优势的公司。