20161120-华泰证券-建筑工程行业2017年年度策略报告_基建内外引领_改革春风助前行_21页_805kb

建筑行业2017年年度策略报告总结

核心内容

• 行业评级：建筑行业评级为“增持”，维持不变。
• 政策环境：新型城镇化政策迭出，PPP和新型基建成为新增长点，政策支持明显。
• 市场环境：基建需求上升，行业集中度提升，龙头公司市占率提高。
• 企业经营状况：盈利和现金流显著改善，行业整体负债率下降。
• 行情回顾：建筑板块自2016年年中开始上涨，行情进入新阶段。
• 投资建议：重点配置PPP和“一带一路”相关板块，关注国企改革及建筑新技术。

主要观点

1. PPP模式持续受益政策红利

• 2016年PPP模式持续推进，政策支持和法律风险降低，项目落地速度加快。
• PPP模式的推广提升了大型市政基建工程企业和龙头民营企业的市占率。
• 2016年前三季度，财政部两批示范项目落地率达58.2%，预计全年PPP项目落地率将超过18%。
• 建议关注PPP项目中业绩和现金流改善的个股，如东方园林、美晨科技、铁汉生态等。

2. “一带一路”带来海外订单增长

• “一带一路”是解决国内过剩产能的重要途径，海外订单增长显著。
• 2016年1-9月，央企海外订单同比增速均在两位数以上，其中中国中铁增速最快。
• 人民币贬值为基建蓝筹价值重估提供有利契机，建议关注海外收入占比高的公司，如北方国际、中工国际等。

3. 国企改革稳步推进

• 政府换届将催化国企改革，第二批试点推进力度强于第一批。
• 央企改革加速，地方国企混改也将逐步展开。
• 推荐具有改革先发优势的低估值个股，如中国建筑、葛洲坝、中国交建等。

4. 建筑新技术推动行业现代化

• 钢结构和装配式建筑是建筑产业化的重点，政策支持力度大。
• BIM/VR等新技术在建筑行业深入应用，有助于提升效率和产品质量。
• 建议关注具备BIM/VR技术应用能力的设计咨询企业，如弘高创意、华建集团等。

关键信息

基建投资情况

• 2016年1-10月，基建投资同比增长17.59%，预计全年增速在18%以上。
• 基建投资对固定资产投资增速的贡献超过房地产投资，成为稳增长的重要手段。

建筑企业经营状况

• 2016年前三季度，建筑企业收入同比增长4.83%，净利润同比增长11.48%。
• 经营现金流改善显著，1-9月经营现金流/营业收入指标升至近六年新高。
• 行业集中度提升，CR10营收占比达到18.74%，龙头公司增速高于行业平均水平。

建筑板块行情

• 建筑板块自2016年年中开始上涨，国庆后领涨大盘。
• 房屋建设子行业涨幅最大，达25.62%，而专业工程和装修装饰子行业跌幅较大。
• 建筑行业市盈率和市净率仍处于低位，估值修复空间较大。

企业表现

• 中国建筑、中国铁建、中国电建等龙头公司新签订单增速显著。
• 建议关注“工程+运营+金融”、“工程+运营”、“设计+总包”等模式创新的个股。

行业趋势与机会

• PPP板块：订单转化加快，未来行情有望继续延续。
• “一带一路”：海外业务拓展加速，央企海外订单占比显著上升。
• 国企改革：改革向地方扩散，央企和地方国企将受益。
• 建筑新技术：钢结构、BIM/VR等技术推动建筑产业现代化。

风险提示

• 基建投资低于预期
• 海外拓展低于预期
• 经济系统性风险