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招商银行（600036）2024年度业绩点评报告总结

核心内容概述

招商银行发布2024年度业绩报告，整体表现稳健，零售客户数和AUM保持较快增长，同时资产质量保持良好，盈利预测维持在合理区间，公司估值处于低位，投资建议为“增持”。

主要观点

1. 分红政策与估值

• 2024年每股现金分红：2.00元，分红率约35.32%，较2023年上升0.3%。
• 当前股息率：约4.6%，具备较高的分红吸引力。
• PB估值：按3月27日收盘价43.26元/股，2025-2027年PB分别为0.99倍、0.89倍、0.84倍，处于较低水平。

2. 资产质量保持稳健

• 不良率：截至2024年末为0.95%，与上年末持平。
• 关注率与逾期率：分别为1.29%和1.33%，较上年末分别上升19BP和7BP。
• 拨备覆盖率：411.98%，同比下降25.72个百分点，反映资产风险有所上升，但整体仍处于安全区间。

3. 零售业务表现

• 零售客户数：2.1亿户，同比增长6.6%。
• 管理零售客户总资产：14.9万亿元，同比增长12.1%。
• 零售AUM增长：持续稳步增长，财富管理相关业务销售规模有回升趋势，或有助于手续费净收入企稳。

4. 盈利预测与增长预期

• 2025-2027年营收增速：预计分别为0.86%、4.47%、2.79%。
• 2025-2027年净利润增速：预计分别为2.91%、4.15%、3.49%。
• 每股收益：2025年预计为6.06元，2027年预计为6.53元。
• 市净率（PB）：预计持续下降，2027年为0.84倍，反映市场对公司估值的持续压低。

5. 投资建议

• 评级：增持，维持未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%的预期。
• 理由：零售金融业务经营韧性较强，存款成本优势显著，资本实力雄厚，未来资产规模有望稳定扩张，叠加金融科技赋能，经营效率有望提升。

关键信息汇总

零售客户数与AUM

• 零售客户数：2.1亿户（+6.6% YoY）
• 管理零售客户总资产：14.9万亿元（+12.1% YoY）

资产质量

• 不良率：0.95%（持平）
• 关注率：1.29%（+19BP）
• 逾期率：1.33%（+7BP）
• 拨备覆盖率：411.98%（-25.72%）

盈利预测

风险提示

• 宏观经济与政策影响：银行业发展受宏观经济、货币政策及监管政策影响较大。
• 净息差与资产质量波动：需关注净息差变化及资产质量预期波动。

总结

招商银行2024年业绩表现稳健，零售客户数和AUM保持较快增长，显示出其在零售金融领域的竞争优势。尽管资产质量略有波动，但整体仍保持良好。盈利预测显示未来三年净利润增长平稳，估值处于低位，具备一定吸引力。考虑到公司业务韧性、资本实力和金融科技赋能，投资建议为“增持”。