20210426-华安证券-招商银行-600036.SH-零售客户高增长_为全年业绩护航_5页_515kb

招商银行2021年第一季度业绩总结

核心内容

招商银行在2021年第一季度展现出稳健增长的态势，零售业务表现尤为突出，为全年业绩奠定了良好基础。公司整体投资评级为“买入”，维持不变。

主要财务数据

主要观点

零售业务增长显著

• 零售客户数：截至2021Q1，零售客户达1.61亿户，环比增长1.9%，优于去年同期。
• 零售资产规模：零售资产规模为95,946亿元，环比增长7.3%，高于去年同期。
• 金葵花客户：金葵花及以上客户达331万户，环比增长6.71%，优于去年同期。
• 私人银行客户：私人银行客户达106,887户，环比增长6.91%，资产规模达29,840亿元，环比增长7.55%。

资产质量持续优化

• 整体不良率：2021Q1整体不良率为1.04%，环比下降0.05个百分点。
• 公司贷款不良率：公司贷款不良率1.64%，环比下降0.05个百分点。
• 零售贷款不良率：零售贷款不良率0.76%，环比下降0.06个百分点。
• 拨备覆盖率：公司拨备覆盖率上升0.31个百分点至443.82%。

贷款结构优化

• 公司贷款：期末余额18,889.73亿元，环比增长7.39%，低于去年同期增速9.05%。
• 零售贷款：期末余额27,540.63亿元，环比增长8.26%，远高于去年同期增速0.43%。
• 零售贷款细分：小微贷款、信用卡和消费贷款增速显著优于去年同期，尽管房贷增速略低。

负债结构改善

• 日均活期存款占比：报告期末活期存款占比达65.86%，较去年全年提高4.27个百分点。
• 公司存款：期末公司存款余额55,893.41亿元，环比增长3.35%。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1067.80亿、1211.61亿、1392.64亿元，同比增长分别为9.70%、13.47%、14.94%。
• EPS预测：对应每股收益分别为4.16元、4.72元、5.43元。
• 评级：维持“买入”评级，基于零售业务的强劲表现和资产质量的持续改善。

风险提示

• 疫情对居民消费行为的抑制可能强于预期。
• 宏观经济增速可能低于预期。

财务预测（单位：百万元）

关键财务指标

结论

招商银行在2021年第一季度展现出零售业务的强劲增长和资产质量的持续改善，尽管公司贷款增速放缓，但零售贷款的快速增长推动了整体业绩表现。预计未来三年归母净利润将保持稳步增长，公司基本面稳健，维持“买入”评级。