20210322-华安证券-招商银行-600036.SH-零售资产增速有望提升_资产质量不断向好_13页_799kb

招商银行2020年财报分析总结

核心内容概览

招商银行在2020年实现营收2904.82亿元，同比增长7.70%，归母净利润973.42亿元，同比增长4.82%。公司通过强化MAU导向，持续推动零售客户和零售资产增长，不良率持续回落，资产质量显著改善。投资评级为“买入”（上调），目标价格为66.09元。

主要观点

零售业务优势显著

• 招商银行APP用户达1.45亿，同比增长27.19%；掌上生活APP用户达1.1亿，同比增长20.16%。
• 零售客户达1.58亿，同比增长9.72%；零售资产达89417.57亿元，同比增长19.32%。
• 金葵花及以上客户达310.18万户，同比增长17.15%；私行客户达99977户，同比增长22.41%。

贷款结构优化

• 公司贷款同比增长6.1%，票据贴现同比增长46.2%，零售贷款同比增长13.5%。
• 信用卡贷款增速受疫情影响，但随着疫情缓解，Q2-Q4逐步回暖，预计2021年将回归正常增速（17%-20%）。
• 个人住房贷款同比增长15%，消费贷款同比增长9.63%，有效对冲信用卡贷款增速回落的影响。

存款结构活期化

• 公司活期存款同比增长36.3%，个人活期存款同比增长19.6%，推动存款结构优化。
• 个人活期存款占比达24.9%，成为负债成本最低的组成部分。

资产质量持续改善

• 不良率降至1.07%，连续四年回落，Q4为五年最低。
• 拨备覆盖率达437.68%，不良处置力度大，风险抵补能力强。

关键财务数据

营运分析

MAU导向与APP引流

• 以招商银行APP和掌上生活APP为核心平台，通过MAU提升客户转化效率。
• 2020年，招商银行APP借记卡数字化获客占比19.98%，掌上生活APP信用卡数字化获客占比62.82%。
• 23个场景MAU过千万，其中“饭票”和“影票”交易额接近100亿元。

金融科技投入

• 信息科技投入达119.12亿元，同比增长27.25%，占营收比重4.45%，远高于行业平均水平。
• 成本收入比提升，反映科技投入对业务的支撑作用。

财务分析

资产负债结构优化

• 净息差和净利差分别为2.40%和2.49%，同比略有下降。
• 存款结构优化，活期存款占比提升，成本率下降。
• 资本充足率和一级资本充足率提升，公司资本结构稳健。

非利息收入增长

• 手续费及佣金净收入达794.86亿元，同比增长11.18%。
• 代理委托业务、结算业务、托管业务实现高速增长，其中代理委托业务同比增长35.3%。

投资建议

• 2021年零售资产增速有望恢复正常，带动资产负债结构进一步优化。
• 预计2021-2023年归母净利润分别为1073.55亿元、1215.14亿元和1393.84亿元，分别同比增长9.59%、13.19%和14.71%。
• 对应EPS分别为4.17元、4.73元和5.44元，目标价格66.09元，给予“买入”评级。

风险提示

• 疫情对居民消费行为的抑制强于预期。
• 宏观经济增速逊于预期。

图表目录

• 图表1：零售客户量质齐升
• 图表2：Q4净息差回落，资产利率回落快于负债利率；央行存款和同业资产占比提升；存款占比提升，成本回落。
• 图表3：贷款平稳增长，房贷增长缓解了信用卡贷款失速带来的负面冲击
• 图表4：信用卡贷款增速逐季度回暖
• 图表5：存款结构活期化
• 图表6：代理委托业务、结算业务、托管业务实现高速增长
• 图表7：公司贷款和信用卡贷款的不良率在Q4下降
• 图表8：Q4，招行不良率下行至五年最低
• 图表9：招行拨备覆盖率Q4反弹
• 图表10：信息科技投入推升成本收入比
• 图表11：资本充足率和一级资本充足率提升
• 图表12：ROA和RORWA回落
• 图表13：财务报表与盈利预测