深度报告-20220730-国金证券-比亚迪-002594.SZ-比亚迪深度研究系列（一）_品牌向上带来量价齐升_智能化接棒厚积薄发_36页_5mb

比亚迪深度研究报告总结

核心内容概述

比亚迪（002594.SZ）作为中国新能源汽车领域的龙头企业，凭借强大的技术积累和市场布局，持续推动产品升级和品牌向上。公司当前股价为320.36元，目标价为470.00元，给予“买入”评级。报告分析了比亚迪在电动化和智能化方面的布局，以及其在新能源汽车市场的表现。

主要观点

• 市场表现强劲：比亚迪2022年H1新能源车销售64.1万辆，同比增长314.9%、环比增长42.8%。零售市占率28.2%，同比提升9.1个百分点。
• 技术驱动增长：依托DM-i超级混动技术、e平台3.0纯电平台、高效能刀片电池、CTB技术等，比亚迪车型矩阵日渐完善，推动品牌高端化。
• 智能化布局加速：自研智能驾驶系统，与百度、英伟达、速腾聚创、地平线等企业合作，预计2022H2和2023年智能化技术将显著提升。
• 销量与盈利预测：预计2022-2024年收入分别为3986.57/5855.51/7194.66亿元，归母净利润分别为110.05/194.31/276.43亿元。按分部估值法，公司总市值预测为13681.65亿元。
• 产品矩阵丰富：比亚迪已建立四大品牌体系，包括王朝、海洋、腾势和高端品牌，覆盖5-100万元市场区间，车型谱系齐全。

关键信息

市场数据

• 总股本：29.11亿股
• 已上市流通A股：11.65亿股
• 流通港股：10.98亿股
• 总市值：9,326.14亿元
• 年内股价最高最低：353.39元/212.73元
• 沪深300指数：4170点
• 深证成指：12267点

财务预测

智能化进展

• 自研BYDOS操作系统，实现智能驾驶与智能网联的协同发展。
• 与百度、英伟达、速腾聚创、地平线等企业合作，推动智能驾驶技术发展。
• 预计2022H2和2023年智能驾驶技术将大幅提升。

电动化技术

• DM-i超级混动：综合续航突破1200km，亏电油耗低至3.8L/100km，搭载骁云-插混专用1.5L高效发动机（热效率达43.04%）。
• e平台3.0：实现零百加速最快2.9秒，续航突破1000公里，搭载全球首创八合一电动力总成和宽温域高效热泵空调，提升续航与能耗效率。

新车型表现

• 元Plus：上市即爆款，销量持续增长，3月销量达10,017辆。
• 海豚：3月销量达10,501辆，实现A0级轿车销量三连冠。
• 海豹：定位中型轿车，价格低于Model 3，具有强劲动力和良好性价比。
• 腾势D9：定位中大型高端新能源MPV，搭载DM-i超级混动技术，预计月销量达5,000辆。

风险提示

• 整车行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 电动车销量不及预期
• 汇率波动

总结

比亚迪凭借核心技术、丰富的产品矩阵和持续的智能化布局，实现了新能源汽车市场的快速扩张。随着新车型的不断推出和销量的持续增长，公司有望实现量价齐升，毛利率改善。投资建议给予“买入”评级，目标价为470元，反映其未来增长潜力和市场认可度。然而，需关注行业竞争、原材料价格波动等风险因素。