20230116-财通证券-黄山旅游-600054.SH-深入布局太平湖景区_新项目渗透率有望爬升_3页_496kb

报告摘要

深入布局太平湖景区，新项目渗透率有望爬升总结

核心内容

黄山旅游近期发布股权收购及平湖假日酒店改造项目调整公告，标志着公司在推进“一山一水一村一窟”发展战略方面迈出重要一步。公司拟以3,168万元收购黄山赛富旅游文化产业发展基金持有的黄山太平湖文化旅游有限公司9%股权，使其持股比例从50.96%提升至59.96%，进一步加强在太平湖景区的控制力与资源整合能力。

同时，公司对平湖假日酒店改造项目进行调整，将原投资金额由约3,500万元增至约5,000万元，提高客房改造标准并新增部分基础设施，项目完成后酒店将拥有163间客房，并配备餐厅、包厢、会议室、书吧等配套设施。项目预计建设周期为8-10个月，目前设计工作已完成，正推进施工前准备。

主要观点

战略意义：股权收购将有助于落实“山水洞窟”战略，加快整合黄山及太平湖旅游资源，提升整体旅游产品竞争力。
市场复苏预期：随着2023年旅游市场逐步复苏，太平湖景区作为主打“水”主题的景点，有望在第二季度实现客流量和渗透率的提升，推动整体业绩增长。
项目优化：平湖假日酒店改造项目通过提升标准和增加设施，优化太平湖旅游产品矩阵，有助于拓展品牌影响力和市场价值。
盈利预测：预计公司2022年净利润为-44.19亿元，2023年为272.11亿元，2024年为364.06亿元，净利润增长率分别为-201.7%、715.8%、33.8%。2023年和2024年对应PE分别为31.7倍和23.7倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

营业收入：预计2023年增长至15.30亿元，2024年进一步增至19.16亿元。
净利润：2023年和2024年有望实现扭亏为盈，净利润分别为2.72亿元和3.64亿元。
每股收益（EPS）：预计2023年为0.37元/股，2024年为0.50元/股。
资产负债率：2023年预计为14.0%，2024年为11.9%，显示公司财务结构趋于稳健。
流动比率：2023年为4.41，2024年为5.91，流动性较强。

项目进展

平湖假日酒店改造：投资金额提升至5,000万元，建设周期为8-10个月，项目设计已完成，施工准备进行中。
客房数量：改造后将增加至163间，配套设施全面升级，提升游客体验与接待能力。

风险提示

疫情风险：新毒株可能影响游客出游意愿，进而影响项目渗透率提升。
项目执行风险：新项目渗透率爬坡可能不及预期，影响整体盈利能力。

盈利预测表

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（亿元）	8.01	15.30	19.16	-	-
净利润（亿元）	-0.44	2.72	3.64	-	-
EPS（元/股）	-0.06	0.37	0.50	-	-
PE（倍）	31.71	23.70	-	-	-

财务指标分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	33.8%	35.6%	29.3%	50.7%	54.0%
营业利润率	-3.3%	8.5%	-2.9%	32.3%	34.5%
净利润率	-6.8%	4.7%	-5.5%	17.8%	19.0%
三费/营业收入	44.8%	37.9%	41.5%	24.2%	24.2%
ROE（%）	-1.1%	1.0%	-1.1%	6.1%	7.6%
ROA（%）	-0.9%	0.8%	-0.9%	5.0%	6.4%
ROIC（%）	-4.3%	-0.3%	-5.0%	4.2%	5.6%