20220105-中原证券-大类资产配置专题_海外货币政策加速转向_26页_3mb

大类资产配置专题总结

核心内容

本报告分析了2022年1月全球及中国大类资产配置情况，指出海外货币政策加速转向，主要由于疫情经济影响淡化和通胀压力上升。同时，报告提出了相应的资产配置策略，包括对股票、债券、商品及外汇的推荐配置比例，并提示了相关风险。

主要观点

• 海外货币政策转向：全球通胀形势加剧，推动主要发达国家如美国、欧元区和英国的货币政策向紧缩方向发展。美联储加快缩减购债计划（Taper），欧央行宣布结束紧急抗疫购债计划（PEPP），市场预期2022年加息节奏加快，宏观流动性环境可能发生显著变化。
• A股与港股表现差异：A股市场风格“纠结”延续，没有板块走出整体性上扬行情；港股则表现出一定的价值，尤其在消费板块上具有配置潜力。
• 债券配置策略：短期建议标配债券，但中期应降低债券仓位，因为宽信用政策落地和经济企稳可能引发回调，同时美联储加息临近将对美债形成上行压力。
• 商品市场分化：12月商品价格总体小幅上涨，能化类商品剧烈分化，金属和农产品相对偏弱。预计2022年商品价格中枢将逐步下沉，建议中低配商品。
• 外汇市场趋势：美元指数在12月保持平稳，人民币对美元偏强震荡，但全年可能因出口放缓而小幅转弱。

关键信息

1. 通胀形势推动全球货币政策加速转向

• 疫情反复但影响温和：12月Omicron病毒扩散导致全球新增确诊病例上升，但死亡病例尚未大幅增加，对经济影响总体温和。
• 通胀压力显著：11月美国CPI达6.8%，核心CPI为4.9%，均为30年来新高；欧元区及英国CPI也分别达到4.9%和5.1%。
• 货币政策转向：美联储放弃“通胀暂时论”，加快缩减购债计划；欧央行宣布结束PEPP，购债速度显著下降。
• 资产表现：全球股票普遍强于债券，国内则债市上涨，股市表现平平；能化类商品分化明显，部分前期强势品种下跌，而一些偏弱势品种上涨。

2. 股票：A股“纠结”延续，港股价值凸显

• A股表现：大盘类指数跑赢创业板、科创板，传媒行业反弹，涨幅领先；“顺周期”板块如建材、公用事业、煤炭、建筑等受益于财政基建预期。
• 港股表现：港股整体表现优于A股，尤其在消费板块具有配置价值，且“核心资产”板块如互联网、中下游消费在政策压制下持续下行，但当前性价比凸显。
• 行业建议：A股关注储能、军工等高景气度板块；港股可逐步配置消费板块。

3. 债券：短期标配，中期降低仓位

• 中美利差背离：中债因货币政策宽松而下行，美债因加息预期上升而震荡上行。
• 2022年展望：中债预计震荡，中期面临回调；美债全年震荡上行，二季度压力较大。
• 配置建议：短期标配债券，中期中低配债券，以应对可能的调整风险。

4. 商品与外汇：人民币偏强震荡，商品分化放缓

• 商品价格：12月南华商品指数上涨4.9%，其中能化类商品涨幅显著，金属和农产品表现偏弱。
• 外汇趋势：美元指数保持平稳，人民币对美元偏强，但全年可能因出口放缓而转弱。
• 配置建议：中期中低配商品，关注能化类商品的分化情况。

风险提示

• 通胀超预期：若通胀持续上行，全球央行可能被迫加速转向紧缩政策。
• 疫情反复：疫情反复及疫苗有效性下降可能拖延经济恢复进程。

资产配置建议

• 短期配置：标配债券，中高配置权益，中低配置商品。
• 中期配置：降低债券仓位，提高港股和A股配置比例，关注高景气度板块。

图表摘要

• 图1-图24：展示了全球新增确诊、制造业PMI、CPI、M1、政府债券发行、行业库存等经济数据。
• 图25-图35：提供了主要资产品种的长期和短期相关性，以及参考组合表现。
• 图36-图79：展示了全球和中国股票、债券、商品及外汇市场的表现和趋势。

行业与公司投资评级

• 行业评级：强于大市、同步大市、弱于大市。
• 公司评级：买入、增持、观望、卖出。

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以上总结涵盖了报告的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速理解。