20220105-中航证券-大类资产配置年度策略（2022年）_38页_1mb

2022年大类资产配置年度策略总结

核心内容概览

本报告分析了2022年全球经济与中国经济的走势，以及主要资产类别如利率债、信用债、可转债、权益、原油和黄金的配置策略。报告指出，全球经济将延续复苏但增速下降，同时通胀水平上升，“滞涨”风险加大。中国则受消费疲软和房地产投资下滑影响，经济增速持续下行，但随着稳增长政策逐步落地，预计2022年经济将触底反弹。

主要观点及结论

• 全球经济：复苏但增速放缓，通胀攀升，“滞涨”风险加大。美联储及多国央行货币政策逐步收紧。
• 中国经济：面临“三重压力”，稳增长政策发力，财政政策主导，货币政策配合。
• 利率债：长端利率下行空间有限，存在向上调整风险。降息预期若落地可能成为债市最后一波。
• 信用债：整体信用环境改善，违约风险可控。城投债需控久期、资质和品种；产业债关注煤、钢；地产债关注央企国企。
• 可转债：估值处于高位，建议关注困境反转、高景气延续、银行、基建、低价转债、券商和军工等板块。
• 权益市场：A股大概率前高后低，上半年存在结构性机会。建议关注军工、新能源和消费板块。
• 原油：预计2022年震荡下跌，受供需格局缓解影响。
• 黄金：2021年意外下跌，2022年或将因高通胀反弹，呈现“V型”走势。

宏观经济展望

全球宏观

• 全球经济延续复苏但增速下降，通胀持续上升，“滞涨”风险加大。
• 疫情反复和变种病毒影响经济复苏，但疫苗接种和政策支持缓解了部分影响。
• 美联储由鸽转鹰，预计2022年进入加息周期，其他主要央行也将跟进。

中国宏观

• 受消费疲软和房地产投资下滑拖累，经济增速持续下行。
• 稳增长政策逐步落地，财政政策主导，货币政策支持配合。
• 12月PMI显示经济筑底，预计2022年经济将触底反弹。

金融流动性

全球流动性

• 疫情反复和货币政策收紧影响流动性，但对多数央行影响有限。
• 美联储加速Taper并进入加息周期，其他发达经济体紧缩政策加快，发展中经济体通胀压力更大。

国内流动性

• 2021年流动性整体宽松，财政政策逐步发力。
• 2022年稳增长政策集中于上半年，财政政策主导，货币政策配合。
• 降准和LPR下调可能进一步支持经济，但通胀压力和美联储政策带来不确定性。

大类资产配置建议

利率债

• 2022年长端利率下行空间有限，存在反弹风险。
• 建议关注政策发力后“宽信用”对债市的不利影响，警惕降息预期落地。

信用债

• 城投债需把控久期、资质和品种，关注区域协调和风险化解。
• 产业债聚焦煤炭和钢铁行业，受益于“双碳”政策和长协基准价上调。
• 地产债关注央企国企，政策筑底对基本面影响存在时滞，需防范估值风险。

可转债

• 估值处于高位，建议关注“低”位机会，如新券上市、临近到期的老券和低估值正股。
• 2022年投资策略应聚焦困境反转和高景气延续，关注银行、基建、券商和军工板块。

权益市场

• A股大概率前高后低，上半年存在结构性机会。
• 建议关注军工、新能源和消费板块，政策支持和经济修复可能带来机会。

原油

• 预计2022年震荡下跌，受供需格局缓解影响。
• 美国原油产量恢复和全球经济增长放缓将推动油价下行。

黄金

• 2021年意外下跌，但2022年可能因高通胀反弹。
• 全年金价呈现“V型”走势，上半年面临回调压力，下半年可能反弹。

风险提示

• 货币政策超预期收紧
• 信用风险集中爆发

附录：关键数据与图表

• 2021年全球经济增速预计为5.9%，较7月预测值下调0.1%。
• 2021年中国GDP增速前高后低，全年增速约8%，远超新兴经济体。
• 2021年全球CPI涨幅达4.3%，创近十年新高。
• 2021年美国CPI同比飙升至6.8%，创1982年以来最高。
• 2021年中证转债指数涨幅超18%，估值来到历史高位。
• 2021年10年期国债收益率下行36.75BP至2.7754%。
• 2021年各期限信用债收益率全面下行，信用利差大幅压缩。

总结

2022年全球经济面临“滞涨”风险，中国经济在稳增长政策支持下有望触底反弹。利率债面临反弹压力，信用债整体环境改善，可转债建议关注低位机会，权益市场上半年或有结构性机会，原油和黄金走势分化，预计金价反弹。投资者应关注政策导向和市场环境变化，合理配置资产，控制风险。