海外中期策略：海外货币宽松政策或将出现转向-20210531-川财证券-31页_2mb

海外中期策略总结

核心内容

本报告分析了2021年上半年全球主要经济体的股市表现、货币政策走向、通胀趋势以及商品价格走势，并对未来下半年的市场变化进行了展望。整体来看，全球主要市场在上半年表现分化，部分新兴市场表现优于美国，而商品价格整体保持强势。

主要观点

1. 股市表现分化

• 上半年表现：

  • 欧洲及部分新兴经济体股市表现优于美股。法国CAC40、意大利富时MIB、德国DAX分别上涨16.8%、13.21%和13.13%。
  • 阿根廷MERVAL和墨西哥MXX分别上涨15.59%和13.56%。
  • 美国三大股指（道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克）分别上涨12.82%、11.93%和6.68%。

• 下半年展望：

  • 美股可能阶段性放缓，因估值偏高且通胀压力显现。
  • 欧洲股市同样可能面临收益放缓。
  • 新兴市场股市涨幅或趋缓，部分国家受疫情影响反复。

关键信息

1. 货币政策趋势

• 全球货币政策仍偏宽松：

  • 全球主要央行（包括美联储、欧洲央行、日本央行、英国央行）仍维持宽松政策，但美国可能在下半年考虑缩减购债。

• 新兴市场货币政策趋紧：

  • 巴西、俄罗斯、土耳其等国在上半年实施加息，因通胀上行及外债压力。
  • 若下半年经济复苏加快且疫情好转，其他新兴市场也可能跟进紧缩政策。

2. 通胀趋势

• 美国通胀上行明显：

  • 美国CPI同比增速在2021年4月达到4.2%，创2008年以来新高。
  • 核心CPI同比增速达到3%，为1996年以来最高。
  • 美国制造业和服务业PMI均在5月达到峰值，显示经济复苏势头良好。

• 欧洲和日本通胀压力有限：

  • 欧元区HICP同比增速在2021年4月为1.6%，核心CPI同比增速为0.7%。
  • 日本CPI同比增速为-0.4%，核心CPI同比增速为-0.1%，通缩压力仍存。
  • 若疫情得到控制，欧洲和日本通胀可能逐步恢复。

• 印度通胀回升：

  • 印度CPI同比增速从8.84%下降至4.29%，若下半年疫情缓解，通胀可能回升。

3. 市场走势

• 美股：

  • 去年4月至2021年5月，三大股指累计反弹显著，但估值偏高。
  • 周期股（如能源、金融）表现优于成长股（如科技股）。
  • 中概股自2021年2月高点回调，部分个股跌幅明显。

• 欧洲股市：

  • 上半年反弹强劲，但估值偏高。
  • 若下半年经济复苏顺利，市场可能阶段性回调。

• 上证指数：

  • 上证指数涨幅较为合理，估值仍具优势。
  • 疫情对中国经济影响有限，未来仍有上涨空间。

• 港股：

  • 2020年11月以来明显反弹，但部分指数回调。
  • 恒生科技指数上涨显著后回调，成长股估值偏高。
  • 恒生香港中资企业指数表现稳定，估值偏低，具备一定上涨潜力。

4. 商品价格走势

• 商品价格整体强势：

  • 自2020年4月以来，大多数商品价格大幅上涨。
  • CRB商品指数累计上涨103.15%。
  • 有色金属（LME铜、锡、镍等）和能源类商品（如原油）涨幅显著。

• 油价仍将走强：

  • 随着经济复苏，原油需求上升，预计油价仍将继续上涨。

风险提示

• 经济增长不及预期：若经济复苏不及预期，可能影响股市表现。
• 美联储政策超预期：若美联储提前收紧货币政策，可能引发全球市场波动。
• 贸易保护主义蔓延：可能对全球贸易和投资造成不利影响。
• 全球黑天鹅事件：如疫情反复、地缘政治冲突等可能带来市场冲击。

附录：分析师信息

• 陈雳
  证书编号：S1100517060001
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• 王一棠
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