20170625-广发证券-广发化工研究周报（6月第4期）_原油价格下跌_化工品价格整体保持平稳_20页_2mb
报告摘要
广发化工研究周报（6月第4期）总结
核心内容
行业整体表现
- 基础化工行业整体表现落后于大盘，板块PE（TTM）为31.06倍，低于历史均值。
- 化工品价格整体保持平稳，其中原油和橡胶价格下跌，煤炭和棉花价格维持平稳。
- 化工品价差涨跌相当，分别有18种产品价差扩大，3种产品价差平稳，22种产品价差缩小。
主要观点
- 周期类化工品复苏：多数周期类化工品自2014年起已触底，进入景气复苏阶段。
- 油价预期：预计WTI油价中枢将在50美元/桶附近震荡。
- 价格波动与盈利能力：大部分化工品价格随原油波动，精细化学品价格相对稳定。供给端格局较好的化工品具有独立行情。
- 供给侧改革与环保影响：关注产能可能永久性退出的子行业，以及部分地区环保趋严对行业的影响。
- 下游需求：下游实质性需求复苏尚待观察，整体行业表现较为谨慎。
重点关注子行业
1. 粘胶短纤行业
- 淡季调整结束，静待旺季回升。
- 价格小幅回升，高开工低库存状态持续，下游人棉纱提价带动盈利恢复。
- 风险提示：新增产能快速投产、下游织造需求不足、安全环保风险。
- 投资标的：三友化工、中泰化学、澳洋科技、新乡化纤、南京化纤。
2. 细分食品添加剂
- 关注产能可能永久或暂时退出的子行业，如安赛蜜、麦芽酚、三氯蔗糖。
- 投资标的：金禾实业。
3. 低估值个股
- 部分优质成长股和白马股，业绩增长稳健，当前估值仍处于低位。
- 投资标的：华鲁恒升、鲁西化工、海利得、嘉化能源、广信股份。
4. BOPET薄膜行业
- 需求稳定增长，具备替代优势，盈利处于底部攀升过程。
- 投资标的：双星新材、大东南、裕兴股份、国风塑业、恒力股份。
5. 电子化学品
- 半导体行业加速发展，本土电子化学品及原材料企业迎来发展机遇。
- OLED替代LCD趋势明显。
- 投资标的：国瓷材料、激智科技、道氏技术、强力新材、飞凯材料、东材科技、上海新阳、鼎龙股份、新纶科技。
化工品价格与价差分析
(一) 原油与橡胶价格下跌
- WTI油价下跌3.5%，收于43.17美元/桶。
- 橡胶价格下跌2.7%，收于12540元/吨。
- 煤炭价格平稳，棉花价格微涨0.2%。
(二) 化工品价格保持平稳
- 本周231个化工品中，53种价格上涨，90种价格平稳，88种价格下跌。
- 价格上涨较多的产品：聚合MDI（6.6%）、三氯甲烷（6.0%）、国产维生素D3（5.9%）、涤纶长丝FDY（5.5%）、间苯二酚（5.1%）。
- 价格下跌较多的产品：钛精矿（-18.0%）、普通沥青（-12.3%）、聚乙烯醇（-9.9%）、液化气（长岭炼化）（-8.8%）、鞋底原液（-6.9%）、DMF（-6.4%）、醋酸（-5.7%）。
(三) 化工品盈利能力涨跌相当
- 43个化工品价差中，18种价差扩大，3种价差平稳，22种价差缩小。
- 价差扩大的产品：涤纶长丝FDY（29.8%）、气头硝酸铵（15.4%）、己二酸（10.7%）、聚合MDI（9.2%）、涤纶短纤（9.1%）等。
- 价差缩小的产品：DMF（-37.6%）、电石法PVC（-36.9%）、顺酐法BDO（-34.3%）、PTA（-31.2%）等。
行业走势与估值
- 基础化工板块上周上涨0.39%，落后大盘0.97个百分点。
- 行业PE（TTM）为31.06倍，低于2012年1月以来的均值。
- 相比全部A股估值溢价12.6倍。
行业要闻
- 青海盐湖电池级碳酸锂工艺技术突破：实现高镁锂比卤水镁锂分离和高效提锂，对锂电产业发展具有积极意义。
- 天津石化启动炼油升级改造项目：总投资41亿元，计划2020年实现开车一次成功。
风险提示
- 原油价格剧烈波动。
- 终端需求持续低迷。
- 重大安全、环保生产事故。
投资建议
- 给予基础化工行业“持有”评级。
- 重点关注粘胶短纤、细分食品添加剂、低估值个股、BOPET薄膜、电子化学品等子行业。
数据概览
(一) 板块涨跌幅
- 一周涨幅前20位个股包括天茂集团、神剑股份、玲珑轮胎等。
- 一周跌幅前20位个股包括世名科技、海越股份、兴化股份等。
(二) 子行业估值
- 子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价，部分个股估值较低。
(三) 价格及价差波幅超过5%的化工品
- 价格上涨超过5%：聚合MDI、三氯甲烷、国产维生素D3、涤纶长丝FDY、间苯二酚。
- 价格下跌超过5%：钛精矿、普通沥青、聚乙烯醇、液化气（长岭炼化）、鞋底原液、DMF、醋酸。
- 价差涨幅超过5%：涤纶长丝FDY、气头硝酸铵、己二酸、聚合MDI、涤纶短纤等。
- 价差跌幅超过5%：DMF、电石法PVC、顺酐法BDO、PTA、电石法PVA、醋酸乙烯法PVA、醋酸、乙烯法PVC等。
重点覆盖标的一览表
| 证券简称 | 收盘价(6/23) | 总市值(6/23) | EPS（2016A） | EPS（2017E） | EPS（2018E） | PE（2016A） | PE（2017E） | PE（2018E） | 2017年增长率 | PB(MRQ) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 三友化工 | 9.61 | 198 | 0.37 | 0.76 | 0.87 | 26.0 | 12.7 | 11.0 | 104.4% | 2.30 |
| 安诺其 | 6.13 | 40 | 0.13 | 0.21 | 0.28 | 48.9 | 29.0 | 22.2 | 68.6% | 3.80 |
| 华鲁恒升 | 11.23 | 182 | 0.54 | 0.66 | 0.84 | 20.8 | 16.9 | 13.4 | 22.8% | 2.18 |
| 国瓷材料 | 19.60 | 117 | 0.22 | 0.33 | 0.50 | 89.9 | 58.8 | 38.9 | 52.8% | 6.89 |
| 鼎龙股份 | 10.32 | 99 | 0.25 | 0.36 | 0.42 | 41.3 | 28.3 | 24.5 | 46.0% | 3.08 |
| 阳谷华泰 | 14.33 | 41 | 0.54 | 0.77 | 0.96 | 26.4 | 18.7 | 14.9 | 41.2% | 6.27 |
| 金禾实业 | 21.57 | 122 | 0.98 | 1.44 | 1.62 | 22.1 | 15.0 | 13.3 | 47.6% | 5.44 |
| 激智科技 | 32.79 | 41 | 0.48 | 0.82 | 1.11 | 68.8 | 39.9 | 29.5 | 72.5% | 5.92 |
| 广信股份 | 14.90 | 56 | 0.48 | 0.69 | 0.81 | 31.0 | 21.7 | 18.4 | 42.4% | 2.26 |
| 龙佰利 | 14.70 | 299 | 0.22 | 0.99 | 1.17 | 67.6 | 14.9 | 12.6 | 352.8% | 2.39 |
投资评级说明
行业投资评级
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
公司投资评级
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
- 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。
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