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交运行业周报总结（2017年10月21日）

核心内容概述

本周交运行业整体表现优于沪深300指数，行业指数上涨1.4%，其中物流涨幅最大（4.81%），航运涨幅最小（0.40%）。受“上海自由贸易港”主题影响，上海本地股表现强势，重点推荐华贸物流、上港集团和上海机场等个股。此外，BDI指数持续上行，推荐中远海特。从长期来看，干散货的订单/运力比接近熊市底部，行业大周期触底明确，运价有望回升。

主要观点

• 市场表现：

  • 沪深300指数报收3927点，上涨0.1%。
  • 申万交运指数报收3019点，上涨1.4%，领先沪深300指数1.2%。
  • 物流板块涨幅最大，为4.81%，而航运板块涨幅最小，为0.40%。
  • 个股表现分化，华贸物流涨幅最大（17.79%），音飞储存跌幅最大（-6.84%）。

• 行业数据：

  • 海运：BDI指数上涨6.3%，BCI指数上涨9.5%，BPI指数上涨2.3%，BSI指数上涨5.3%，BHSI指数上涨4.6%。
  • 铁路：2017年9月铁路客运周转量同比增长3.5%，货运周转量同比增长11.1%。
  • 公路：2017年9月公路货运量同比增长12.44%，公路客运量同比下降9.5%。
  • 固定资产投资：截至2017年9月，交运行业固定资产投资43270亿元，同比增长15.1%，其中道路运输投资增长最快（+24.8%）。

• 投资策略：

  • 推荐关注主业高增长+外延并购预期的公司，如华贸物流、龙洲股份、春秋航空、白云机场、中远海特、韵达股份、建发股份。
  • 长期看，干散货市场接近触底，运价有望回升。
  • 龙洲股份通过并购兆华领先，进军沥青供应链业务，成为多式联运细分龙头，预计17-19年EPS分别为0.48/0.63/0.87元。

• 风险警示：

  • 宏观经济大幅下滑可能对行业造成冲击。

关键信息

重点公司主要财务指标（截至2017年10月）

重点报告与调研

• 快递物流：

  • 快递与即时配送的竞争加剧，菜鸟网络通过技术手段提升物流效率，对传统快递企业构成威胁。
  • 多式联运发展迅速，铁路集装箱运输是核心，龙洲股份作为沥青多式联运龙头被重点推荐。
  • 顺丰与德邦在快递和零担市场各有优势，顺丰的盈利能力更强。

• 外运发展：

  • 货代业务和华贸物流的盈利能力差异显著，外运发展以出口为主，盈利略低。
  • 公司未来发展战略包括电商物流平台建设与外延并购，但并购难度较大。

• 深圳机场：

  • 国际线客流目标提升至2020年550万以上，占比从4%提升至10%。
  • 非航业务发展受限，免税业务贡献有限。

• 中国国航：

  • 国内线ASK增长5%-6%，国际线增长15%，整体增长9%-10%。
  • 国内线客座率和票价均有所提升，国际线票价受汇率影响波动较大。

• 大秦铁路：

  • 大秦线货源主要来自山西、内蒙和陕西，运量受宏观经济和限产影响。
  • 公司未降价以刺激货流，专注于开发非煤货种。

估值状况

• 二级子行业市盈率：

  • 公交板块市盈率最高，为39.40倍；
  • 高速公路板块市盈率最低，为13.86倍。

• 二级子行业市净率：

  • 物流板块市净率最高，为4.6倍；
  • 航空运输板块市净率最低，为1.29倍。

总结

交运行业整体表现良好，物流板块涨幅最大，航运板块涨幅最小。受“上海自由贸易港”主题影响，上海本地股表现强劲。BDI指数持续上行，推荐中远海特。龙洲股份作为沥青多式联运龙头，未来发展潜力大。快递和多式联运成为行业增长点，政策推动下，行业有望持续发展。行业估值分化明显，物流和航空板块估值较高，而公交和高速公路板块相对较低。整体来看，交运行业基本面向好，具备投资价值，但需警惕宏观经济下滑风险。