20250401-山西证券-老铺黄金-06181.HK-2024年营收业绩强劲增长_2025年推动品牌出海_5页_390kb

老铺黄金（06181.HK）总结

核心内容

老铺黄金（06181.HK）在2024年实现了强劲的营收与净利润增长，展现出良好的发展势头。公司计划在2025年继续拓展国内市场，并推动品牌出海，预计在新加坡开设首家门店。

2024年业绩表现

• 营收：85.06亿元，同比增长 167.5%
• 归母净利润：14.73亿元，同比增长 253.9%
• 同店销售增长：120.9%
• 忠诚会员人数：约35万名，同比增长 75%
• 每股派息：6.35元人民币，全年派息率 72.58%

2024年业务拓展

• 新增门店：7家，包括北京国贸商城店、天津万象城店、武汉SKP店、郑州丹尼斯大卫城店、深圳万象城L2层店
• 存量门店优化：4家门店进行扩容及优化
• 中国内地市场营收：76.51亿元，同比增长 153.0%
• 中国港澳市场营收：8.55亿元，同比增长 451.4%

盈利能力分析

• 销售毛利率：2024年为 41.2%，同比下降 0.7pct
• 期间费用率：2024年销售费用、行政费用、研发费用、财务费用占比分别为 14.5%、3.2%、0.2%、0.4%，同比分别下降 3.7pct、2.1pct、0.1pct、0.2pct
• 归母净利率：2024年为 17.3%，同比提升 4.2pct；2024H2为 17.8%，同比提升 5.3pct

财务状况

• 现金及现金等价物：2024年末为 7.33亿元，较2023年末的 6980万元 显著增长
• 存货：2024年末为 40.88亿元，同比增长 222.4%
• 存货周转天数：195天，同比减少 10天

未来展望与投资建议

• 2025年投资建议：维持“增持-A”评级
• 营业收入预测：2025-2027年分别为 156.23亿元、225.08亿元、305.30亿元，同比增长分别为 83.7%、44.1%、35.6%
• 归母净利润预测：2025-2027年分别为 28.34亿元、40.19亿元、55.50亿元，同比增长分别为 92.4%、41.8%、38.1%
• 估值：2025年对应PE为 40.0倍，2026年为 28.2倍，2027年为 20.4倍

风险提示

• 金价剧烈波动
• 产品推新不及预期
• 门店拓展不及预期

财务比率概览

投资评级说明

• 公司评级：增持-A（预计涨幅介于 5% -15% 之间）
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数 10% 以上）
• 风险评级：A（预计波动率小于等于相对基准指数）；B（预计波动率大于相对基准指数）

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