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老铺黄金（6181.HK）2026年一季度业绩总结

核心内容

老铺黄金（6181.HK）在2025年全年实现总营业收入273亿元，同比增长221%；净利润48.7亿元，同比增长230.5%。2026年第一季度，公司预计实现收入约165至175亿元，净利润约36至38亿元，业绩大幅超预期。公司预计2026-2028年净利润分别为76.6亿元、95.6亿元和116.9亿元，对应每股收益分别为49.1港元、61.3港元和74.9港元，目标价上调至1002港元，较当前股价有62%的上涨空间。

主要观点

• 业绩增长强劲：2025年全年收入和净利润均实现超预期增长，显示公司强劲的盈利能力。
• 门店扩张与优化：公司在2025年已入驻16个城市45家门店，全部位于知名商业中心。2025年下半年新增5家门店，计划2026年继续优化8-12家门店，提升单店效能。
• 品牌国际化：境外业务收入增长显著，全年达39.4亿元，同比增长361%，体现公司“品牌国际化、市场全球化”的战略。
• 产品升级：公司推出多款受市场欢迎的新品，如七子葫芦吊坠、珐琅乌盒吊坠等，同时提升高端产品占比，增强品牌高端形象。
• 财务表现良好：净利率提升，ROE保持高位，盈利能力显著增强。
• 估值上调：基于可比公司和DCF估值方法，公司目标价上调至1002港元，显示市场对其未来增长的乐观预期。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2023年为3,179.6百万人民币，2024年为8,505.6百万人民币，2025年为27,303.0百万人民币，预计2026年为42,178.1百万人民币。
• 净利润：2023年为416.3百万人民币，2024年为1,473.1百万人民币，2025年为4,868.0百万人民币，预计2026年为7,659.1百万人民币。
• 毛利率：2025年为37.6%，2026年预计回升至38.4%。
• 净利率：2025年为17.8%，预计2026年提升至18.2%。
• 每股收益：预计2026年为49.11港元，2027年为61.33港元，2028年为74.95港元。
• 市盈率（PE）：预计2026年为12.6倍，2027年为10.1倍，2028年为8.2倍。
• 市净率（PB）：预计2026年为7.3倍，2027年为5.3倍，2028年为4.0倍。
• 净资产收益率（ROE）：2025年为64.84%，预计2026年为58.81%，2027年为53.68%，2028年为48.42%。
• 股息收益率：预计2026年为4.4%，2027年为5.4%，2028年为6.5%。

估值分析

• 可比公司估值：2026年预测PE平均值为19.3倍，而公司基于高端定位给予20倍PE，对应股价982.2港元。
• DCF估值：基于10% WACC、10%短期增速、2%长期增速，合理市值为1807亿港元，对应股价1023港元。
• 综合估值：目标价为1002港元，较当前股价有62%上涨空间。

股东结构

• 徐氏父子：持股64.7%
• 陈国栋：持股8.7%
• 其他股东：持股26.6%

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧。
• 消费意愿不及预期：消费者购买意愿可能受经济环境影响。
• 金价波动：金价变动可能对毛利率产生影响。

未来展望

公司计划继续优化国内门店，提升单店收入和坪效，同时加速海外扩张，重点覆盖亚洲市场。公司将继续提升高端产品占比，完善高客服务体系，增强品牌影响力。预计未来三年净利润将稳步增长，EPS持续提升，公司估值也因业绩增长和品牌提升而上调。

财务比率

结论

老铺黄金正处于高速发展阶段，品牌影响力不断提升，业绩表现强劲，未来增长可期。公司积极优化门店结构，提升单店效能，并加速国际化进程，增强市场竞争力。估值上调反映出市场对其未来发展的看好，目标价为1002港元，具有较大的上涨空间。投资者应关注其财务表现和市场动态，以做出明智的投资决策。