20250401-国金证券-老铺黄金-06181.HK-24年业绩亮眼兑现_看好高端定位的成长性和稀缺性_3页_840kb

老铺黄金 (06181.HK) 总结

核心内容

老铺黄金（06181.HK）作为一家高端珠宝品牌，在2024年实现了业绩的显著增长，展现出强大的品牌势能和成长潜力。公司业绩超预期，收入与利润均实现大幅增长，同时在品牌建设、产品优化和门店扩张方面表现突出。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2024年公司收入达到85亿元，同比增长167.5%；年内利润为14.73亿元，同比增长254%。其中，H1和H2分别同比增长148%、183%和199%、303%。
• 高分红政策：公司每股股息为6.35元，分红率约为73%，体现了对股东的重视。
• 渠道与市场表现：2024年门店收入占比达87.6%，线上收入同比增长192%。公司在全国重点商圈持续扩张，同时加速布局海外市场，如新加坡和日本。
• 品牌与产品优势：品牌影响力持续扩大，单个商场平均销售业绩达3.28亿元，位居行业第一。产品设计融合经典文化与古法工艺，形成差异化竞争力。公司拥有35万忠诚会员，较2023年增长15万。
• 盈利能力提升：尽管金价上涨导致毛利率下降0.7个百分点，但通过优化费用结构，销售费用率和管理费用率分别下降3.7PCT和2.1PCT，净利率提升至17.3%。
• 盈利预测上调：基于Q1终端动销超预期和品牌势能加速释放，公司盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润分别为31.5亿元、46.3亿元和61.8亿元，对应PE分别为43倍、29倍和22倍。

关键信息

财务指标（2024年）

• 营业收入：85亿元，同比增长167.5%。
• 归母净利润：14.73亿元，同比增长254%。
• 净利率：17.3%。
• 每股股息：6.35元。
• 分红率：约73%。

盈利预测（2025-2027年）

• 营业收入：预计分别为169.16亿元、249.37亿元和335.1亿元，年增长率分别为98.9%、47.4%和34.4%。
• 归母净利润：预计分别为31.52亿元、46.38亿元和61.81亿元，年增长率分别为114%、47%和33%。
• 每股收益：预计分别为18.72元、27.54元和36.71元。
• 每股净资产：预计分别为42元、69.55元和106.26元。

估值与评级

• PE估值：2025年为43.33倍，2026年为29.45倍，2027年为22.09倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 金价大幅波动；
• 开店或同店动销不及预期；
• 行业竞争加剧。

附录摘要

每股指标

• 每股收益：2024年为9.47元，2025年预计为18.72元。
• 每股经营现金净流：2024年为0元，2025年预计为12.73元。
• 每股股利：2024年为6.35元。

报酬率

• ROE（净资产收益率）：2024年为37.58%，预计2025年为44.57%。
• 总资产收益率：2024年为23.25%，预计2025年为31.21%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2024年为167.51%，预计2025年为98.88%。
• EBIT增长率：2024年为246.11%，预计2025年为112.19%。
• 净利润增长率：2024年为253.86%，预计2025年为113.95%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2024年为24.9天，预计2025年为18.5天。
• 存货周转天数：2024年为192.6天，预计2025年为175.1天。
• 应付账款周转天数：2024年为10.3天，预计2025年为12.2天。
• 固定资产周转天数：2024年为3.6天，预计2025年为2.6天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2024年为20.63%，预计2025年为-17.89%。
• EBIT利息保障倍数：2024年为65.0倍。
• 资产负债率：2024年为38.13%，预计2025年为29.96%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考。报告内容基于公开资料及实地调研，不构成投资建议。使用本报告需注意其潜在风险，并结合自身情况作出独立判断。