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报告摘要

可转债市场分析总结

核心内容

2018年10月29日发布的报告分析了可转债市场近期表现，指出市场在经历系统性风险释放后，整体呈现偏债型特征，同时估值分化明显。报告还提出了投资策略建议，并附有详细的可转债基本信息。

主要观点

市场回顾：
- 上周沪深300指数冲高回落，报收于3173.64点，周涨幅为1.23%。
- 中证转债指数报收于280.69点，周涨幅为1.18%。
- 可转债市场交投回暖，周成交金额为66.3亿元，环比上升55.6%。
- 可转债/可交债涨多跌少，81支上涨，20支下跌。涨幅最大的是常熟转债（5.63%），跌幅最大的是桐昆EB（7.92%）。
- 正股方面，国祯环保领涨，周涨幅达15.55%；大族激光跌幅最大，周跌幅达12.61%。
估值分化：
- 平价在（90，100）区间内的可转债（正股多为白马股）的转股溢价率均值逐渐抬升，市场对这些白马股的后期走势较为乐观。
- 低价可转债（正股多为中小市值公司）的绝对价格和到期收益率处于历史底部，市场对中小市值公司股价未来走势非常悲观。
- 万顺转债以-0.69%的转股溢价率成为罕见的折价转债，显示市场对中小市值公司的悲观情绪。
投资策略：
- 建议采用“定投”的方式逢低逐步收集筹码，耐心持有。
- 投资者可考虑以下几种策略：
  1. 分散布局低价可转债：剔除存在正股退市风险的个券，如辉丰转债，主要收益来自较高的YTM和潜在下修转股价机会。
  2. 关注基本面改善或估值较低的可转债：如蓝标转债（基本面改善明显）、生益转债（PCB行业景气度高）、光大转债（正股估值低）、无锡转债（仍有下修空间）等。
  3. 关注拟下修转股价的可转债：目前暂无明确标的，但利欧股份拟下修转股价，但公司业绩下滑明显，机会把握难度较大。
潜在供给：
- 上周冰轮环境和一心堂共2支可转债过会，暂无新的核准批文下发。
- 目前证监会审核通过但未发行的可转债/公募可交债共46支，募资金额合计约1262.19亿元。
- 潜在供给主要集中在中石化EB（500亿）和长江电力EB（200亿）上，后续应密切关注这两只可交债的发行情况。

关键信息

到期收益率超过6%的可转债：共6支，其中到期收益率最高的是辉丰转债（11.02%），其次是洪涛转债（7.53%）和海印转债（7.42%），其余为模塑转债、蓝标转债和利欧转债。
可转债市场估值分化：高价可转债的溢价率逐渐上升，低价可转债的绝对价格和到期收益率处于历史低位。
可转债抗跌性较强：近期不少可转债走势强于正股，显示出较强的抗跌性。
风险提示：包括利率风险、信用风险、流动性风险、折算率下降和A股系统性风险等。

附录：可转债基本信息

辉丰转债：上周价格72.28元，周涨跌幅3.20%，正股ST班丰价格1.82元，转股价7.71元，转股价值23.61元，溢价率216.02%，到期收益率11.02%。
洪涛转债：上周价格84.79元，周涨跌幅1.36%，正股洪涛股份价格2.99元，转股价9.98元，转股价值29.96元，溢价率186.85%，到期收益率7.53%。
万顺转债：上周价格87.31元，周涨跌幅4.24%，正股万顺股份价格5.93元，转股价4.67元，转股价值91.65元，溢价率-0.69%，到期收益率3.64%。
其他可转债：包括常熟转债、国祯转债、济川转债、蓝标转债、大族转债、利欧转债等，均有详细数据。