20170503-国金证券-传媒互联网行业业绩总结：传媒2016年报和2017年一季报分析游戏板块表现抢眼_10页_1mb

传媒互联网行业业绩总结

核心内容

2016年传媒行业整体营收与利润增速均出现下滑，分别为27%和21%，低于2015年的33%和32%。游戏板块表现突出，营收和利润增速分别为72%和101%，成为推动行业增长的主要力量。而传统传媒板块如出版发行、报业经营和有线网络增速低迷，受并购影响较大。2017年一季度传媒行业利润增速回升至29%，但几乎完全依赖游戏板块的120%高增速。

主要观点

• 行业整体表现：2016年传媒行业营收增速放缓，但游戏板块仍保持强劲增长，成为行业亮点。
• 利润增速分化：游戏、电影&院线、电视剧&动漫和营销服务板块利润增速较高，但营销服务和电影&院线受并购影响，剔除并表后的内生增速显著下滑。
• 投资建议：在定增和跨界并购收紧的背景下，依赖外延的公司增长受限。继续看好游戏板块的高景气，重点关注行业龙头。同时，二季度进口大片带动票房增长，建议关注院线板块，相关标的包括万达院线和中国电影。影视制作方面，建议关注精品剧制作公司，如华策影视和慈文传媒。

关键信息

• 行业数据：
  • 2016年传媒行业平均市盈率为37.55，市场平均市盈率为17.28。
  • 2017年一季度传媒行业利润增速为29%，游戏板块贡献了120%的增速。
• 细分板块表现：
  • 游戏板块：2016年营收增速72%，利润增速101%；2017年一季度营收增速109%，利润增速120%。
  • 电影&院线板块：2016年利润增速37%，但2017年一季度利润负增长(-19%)。
  • 电视剧&动漫板块：2016年利润增速32%，2017年一季度维持45%的高增速。
  • 营销服务板块：2016年利润增速46%，剔除蓝色光标和分众传媒后仅剩14%。
• 重点标的：
  • 游戏：三七互娱、完美世界、游族网络、恺英网络、中文传媒。
  • 院线：万达院线、中国电影。
  • 影视制作：华策影视、慈文传媒、骅威文化。
  • 营销：分众传媒。

风险提示

• 政策性风险。
• 行业增速不达预期。

投资建议

• 游戏板块：继续看好其高景气，重点关注行业龙头。
• 院线板块：二季度进口大片带动票房增长，建议关注相关公司。
• 影视制作：优质内容是留住用户的关键，建议关注精品剧制作公司。
• 营销板块：分化显著，建议关注龙头公司分众传媒。

长期竞争力评级

• 长期竞争力评级高于行业均值，主要关注企业基本面及未来两年的综合竞争力。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

图表目录

• 图表1：传媒板块年报营收增速
• 图表2：传媒板块一季报营收增速
• 图表3：营业收入同比增速
• 图表4：传媒板块年报净利润增速
• 图表5：传媒板块一季报净利润增速
• 图表6：归母净利润同比增速
• 图表7：2017一季度预告完成情况较好的公司
• 图表8：2017一季度利润增速较高的公司
• 图表9：sw传媒盈利能力状况
• 图表10：子版块年报毛利率变化
• 图表11：子版块年报净利率变化
• 图表12：半年报预增较高的公司