20170503-招商证券-传媒行业2017年1季报业绩回顾_游戏业绩确定性最强_其他子行业精选龙头_27页_949kb

报告摘要

2017年第一季度，传媒行业整体表现分化明显，其中游戏行业业绩最为亮眼，净利润同比增长56.4%。其他子行业如影视、IP、院线、营销和教育行业则表现不一，需精选内生成长性强的龙头企业。行业整体面临转型压力，尤其是传统媒体行业受到新媒体冲击，增速放缓。

游戏行业：作为2017年业绩确定性最强的板块，游戏公司通过研运一体模式和精品打磨迎来业绩释放期。市场进入存量竞争阶段，头部公司优势明显，建议关注拥有全球化布局和精品IP研发运营能力的公司，如三七互娱、昆仑万维、完美世界、游族网络等。
影视、IP行业：整体收入增长8%，但净利润端分化明显，部分公司如唐德影视、慈文传媒、光线传媒表现较好。行业受一季度内容收入确认较少影响，无法代表全年情况，需关注优质IP和精品内容制作。
院线行业：上市公司整体收入和净利基本持平，受去年高基数影响。中国电影和万达院线表现相对稳定，但行业整体仍面临转型压力。
营销行业：行业收入增长19%，净利润增长38.5%，主要得益于互联网广告、生活圈媒体广告及内容营销的景气度。建议关注具备细分领域优势和内生增长能力的公司，如分众传媒、思美传媒。
教育行业：保持高景气度，资产证券化持续进行。需关注并购后企业整合能力，重点推荐威创股份、新南洋。
传统媒体行业：增速放缓，期待转型效果。建议关注积极进行国企改革和内生外延布局的公司，如皖新传媒、大地传媒、中文传媒、东方明珠。

行业整体表现：剔除转型公司后，游戏公司1季度收入合计增长47%至76.2亿元，净利润增长56.4%至19.9亿元，净利率提升1.6个百分点。
主要公司业绩：
- 三七互娱：净利润增长105%，主要因《永恒纪元》流水高增长及投资收益。
- 昆仑万维：净利润增长98%，受益于Grindr并表和闲徕互娱的业绩爆发。
- 完美世界：净利润增长63.3%，受益于手游业务和院线并表。
- 游族网络：净利润增长86.66%，海外业务表现强劲，预计3月份海外流水接近2000万美元。
估值情况：2017年PE估值在20-30倍的公司较多，如三七互娱、昆仑万维、完美世界、游族网络等，其中迅游科技和世纪游轮估值较高。

行业整体表现：剔除游戏和并表因素后，收入增长15.1%，净利润增长28.1%。华谊兄弟因票房和投资收益下滑导致净亏损。
主要公司业绩：
- 唐德影视：收入增长53.7%，净利润增长7.3%，主要因电视剧和综艺项目收入。
- 慈文传媒：收入下降10.9%，但净利润增长39.4%，未来《凉生》和《回到明朝当王爷》有望贡献业绩。
- 光线传媒：收入增长35%，净利润下降13%，主要因电影成本增加和期间费用上升。
估值情况：2017年PE估值在30倍以下的公司较多，如长城影视、新文化、唐德影视、华谊兄弟等，其中光线传媒和华策影视估值较高。

行业整体表现：收入增长1%，净利润下降0.3%。受去年同期高基数影响，电影票房同比下降6.2%。
主要公司业绩：
- 中国电影：收入下降10.4%，净利润下降0.4%，主要因国产片票房大幅下滑。
- 万达院线：收入增长10%，净利润增长2.3%，非票房业务收入占比提升。
估值情况：2017年PE估值在30倍以下的公司较多，如中国电影、万达院线、幸福蓝海等。

行业整体表现：收入增长19%，净利润增长38.5%，主要因互联网广告和内容营销景气度较高。
主要公司业绩：
- 分众传媒：收入增长35%，净利润增长62.6%，受益于内生增长。
- 思美传媒：收入增长118%，净利润增长163%，主要因并购和业务拓展。
估值情况：2017年PE估值在20-30倍的公司较多，如分众传媒、思美传媒。