深度报告-20211214-国信证券-银行2022年社融和M2展望_重提稳增长_15页_729kb

银行业2022年社融与M2展望总结

核心结论

2022年社融和M2的预测核心逻辑是稳增长。中央经济工作会议将稳增长置于更突出的位置，表明政策将更加注重经济的合理增长与质量提升。2021年制约宽信用的主要因素是房地产和城投融资监管过于严格，预计2022年该因素将有所缓解，信用环境将温和改善。

我们预测2022年全年新增社融约34万亿元，对应增速约为10.8%，呈现先上后下的走势。M2增速预计为8.8%，银行间流动性维持合理充裕，政策核心在于打通信用传导的堵点。

2022年社融预测

社融增量预测

• 全年新增社融：约34万亿元，增速10.8%。
• 主要分项：
  • 人民币贷款（加回核销和ABS）：约22.6万亿元。
  • 政府债券：预计发行规模合计为7.2万亿元（国债3.1万亿元，地方债4.1万亿元）。
  • 委托贷款和信托贷款压缩：约1.5万亿元。
  • 其他项（企业债券、股票融资等）：约5.7万亿元。

信贷情况

• 新增人民币贷款：约21.3万亿元，同比多增1.13万亿元，增速为11.1%。
• 房地产信贷：增速低于整体信贷增速，但政策纠偏后边际回暖。
• 基建投资：预计增速反弹至5%以上，配合财政政策。

结构性宽信用政策

• 针对普惠小微、绿色信贷、科技创新等领域的结构性宽信用政策将进一步加码。
• 信贷政策将配合财政政策，推动经济实现质的稳步提升和量的合理增长。

M2增速预测

• 预计M2增速：8.8%。
• M2增量：约20.8万亿元（不含货基）。
• 主要派生渠道：
  • 人民币贷款（加回核销和ABS）派生M2约22.6万亿元。
  • 财政净支出派生M2约3.8万亿元。
  • 银行自营购买企业债券到期回笼M2约1.6万亿元。
  • 投向非银和非标压缩回笼M2约4.0万亿元。

投资建议

• 行业评级：维持“超配”评级。
• 个股推荐：
  • 中长期优质银行：持续推荐宁波银行和招商银行。
  • 深耕本地实体经济的中小银行：推荐常熟银行、苏农银行、张家港行和无锡银行。
  • 建议关注：业绩持续高增的成都银行。

风险提示

• 若宏观经济复苏低于预期，可能对银行业造成多方面影响，如：
  • 货币政策宽松对净息差的负面影响。
  • 经济下行导致不良贷款增加。

关键信息

• 政策导向：中央经济工作会议强调稳增长，积极财政政策将进一步发力，结构性宽信用政策持续。
• 房地产政策：房住不炒主基调不变，但监管执行过度将有所纠偏，地产融资边际回暖。
• 流动性预期：银行间市场流动性合理充裕，DR007/R007围绕政策利率波动。
• M2增长模型：M2增速=名义GDP增速+名义资产因素+扰动项，目标为与名义GDP增速基本匹配。

估值表（部分重点公司）

投资评级定义