银行业深度报告：2022年社融和M2展望，重提稳增长-20211214-国信证券-15页_746kb

证券研究报告—深度报告总结

核心结论

2022年社融和M2的预测核心逻辑为“稳增长”。中央经济工作会议将稳增长作为政策重点，表明房地产和城投融资监管的过度执行将有所纠偏，从而推动社融增速温和提升。预计2022年社融增速为 10.8%，M2增速为 8.8%。结构性宽信用政策将加码，重点支持普惠小微、绿色信贷、科技创新等领域。银行板块估值有望修复，维持“超配”评级。

2022年社融预测

总体预测

• 2022年新增社融约34万亿元，对应增速 10.8%，呈现“先上后下”的走势。
• 人民币贷款（加回核销和ABS）预计新增 22.6万亿元，成为社融增长的主要动力。
• 政府债券预计新增 7.2万亿元，其中国债净融资约 3.1万亿元，地方债净融资约 4.1万亿元，发行节奏前移。
• 委托贷款和信托贷款压缩规模预计为 1.5万亿元，较2021年大幅收窄。
• 其他分项（企业债券、股票融资等）合计新增约 5.7万亿元。

分项分析

• 房地产信贷增速仍低于整体信贷增速，但政策纠偏将带来边际回暖。
• 基建投资增速有望反弹至 5.0% 以上，配合财政政策推动社融增长。
• 结构性宽信用政策将加码，重点支持小微企业、绿色信贷、科技创新等。

2022年M2预测

• M2增速为8.8%，全年银行间流动性维持合理充裕。
• M2增长模型为：M2增速 = 名义GDP增速 + 名义资产因素 + 扰动项。
• M2增量预计为 20.8万亿元，其中：
  • 人民币贷款（加回核销和ABS）派生M2约 22.6万亿元
  • 财政净支出派生M2约 3.8万亿元
  • 银行自营购买企业债券回笼M2约 1.6万亿元
  • 投向非银和非标压缩回笼M2约 4.0万亿元

投资建议

• 银行板块估值将随宏观经济预期改善有所修复，维持“超配”评级。
• 精选个股至关重要，重点推荐以下银行：
  • 优质大行：宁波银行、招商银行（买入）
  • 深耕本地实体经济的中小银行：常熟银行、苏农银行、张家港行、无锡银行（增持）
  • 关注业绩高增的银行：成都银行（买入）

风险提示

• 若宏观经济复苏低于预期，可能对银行业产生负面影响，如：
  • 货币政策宽松对净息差的冲击
  • 经济下行导致不良贷款增加
• 投资者需注意政策执行力度、外部环境变化及市场预期调整等风险。

关键数据概览

行业与市场走势

• 银行业与上证综指走势对比显示，行业在稳增长政策下具备一定支撑。
• 银行间流动性维持合理充裕，DR007/R007围绕政策利率波动，宽货币向宽信用传导改善。

分析师信息

• 田维韦：021-60875161, tianweiwei@guosen.com.cn
• 王剑：021-60875165, wangjian@guosen.com.cn
• 陈俊良：021-60933163, chenjunliang@guosen.com.cn

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