20220126-浙商证券-旭辉控股集团-00884.HK-旭辉控股集团深度报告_短期财务稳健不断加强_多元化业务助力长期发展_22页_3mb

旭辉控股集团深度报告总结

核心内容概览

旭辉控股集团（0884.HK）成立于2000年，总部位于上海，是一家以开发中高端精品住宅为主营业务的全国性房地产开发企业。公司具有“中国房地产开发企业一级资质”，连续6年稳居中国房地产企业百强。2022年1月26日发布的报告指出，旭辉集团在财务、土储和战略层面表现突出，具备良好的投资价值。

主要观点与关键信息

短期财务稳健不断加强

• 资本结构持续优化：截至2021H1，公司剔除预收账款后的资产负债率、净负债率、现金短债比分别为72%、62%、2.7倍，距离“绿档”仅一步之遥。
• 债务结构改善：公司通过回购美元债、发行绿债等手段优化债务结构，2022年无集中到期债务压力。
• 财务安全边际增强：公司积极优化财务结构，提升资金利用率，有助于降低融资成本。

中期土地储备质量优

• 聚焦一二线城市：截至2021H1，公司土储货值中一二线城市占比高达85%，土储布局优质，覆盖长三角、京津冀、大湾区等核心城市群。
• 拿地节奏稳健：自2020年起，公司新增土储与销售面积大致相当，权益拿地销售比下降至40%以下。
• 拿地渠道多元化：公司通过收并购、勾地、旧城改造、一二级市场联动等方式降低拿地成本，2020年新增土储权益占比达到61%。

长期战略清晰，多元化业务布局

• 同心圆业务架构：公司围绕房地产开发业务拓展物业、商业、长租、代建等多元化业务，提升长期竞争力。
• 物业业务发展迅速：旭辉永升服务于2018年在港股上市，2021H1收入达20.59亿元，同比增长53%，增值服务收入占比高，毛利率表现优异。
• 商业业务增长潜力大：公司商业综合体储备丰富，租金收入增长显著，目标是租金收入在2021-2023年复合增长50%以上。
• 长租业务初具规模：旭辉瓴寓作为长租平台，已进入10多个城市，房间规模接近8万间，总体出租率达95%。

投资建议

• 盈利预测：公司预计2022年每股收益（EPS）为0.94元，2022年PE估值为6倍，对应目标价6.81港元。
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 估值分析：公司估值介于A股与港股可比公司之间，具备估值溢价潜力。

风险提示

• 宏观经济下行：地产行业销售规模下降，龙头企业竞争加剧，公司销售增速可能受到影响。
• 房地产政策调控收紧：调控政策力度加大，部分城市房价大幅下降，公司利润率可能承压。
• 疫情反复：疫情可能影响商业综合体人流量，影响商业运营表现。

财务摘要

投资亮点

1. 短期财务安全边际高：公司资本结构优化，财务稳健，融资成本有望进一步下降。
2. 中期土储质量优：公司土地储备主要集中在一二线城市，销售回款率保持在90%以上，具备良好的去化能力。
3. 长期战略清晰：多元化业务布局，物业、商业、长租等业务发展迅速，有望提升公司整体盈利能力。

结论

旭辉控股集团凭借稳健的财务结构、优质的土地储备和清晰的多元化战略，具备良好的投资价值。公司未来在行业调控背景下，有望通过多元化业务布局和区域深耕，保持长期竞争力，为投资者带来稳定回报。