环保行业2018年年度策略_千年大计_环保新格局_38页_2mb

环保行业2018年年度策略总结

核心内容

• 行业评级：增持
• 行业趋势：环保行业受政策催化，业绩不断向好，估值接近历史低位，具备配置价值。
• 投资策略：把握市政环保和工业环保两个维度，关注政策推动下的细分领域机遇。
• 主要观点：生态文明被提升至“千年大计”，环保税与PPP模式推动行业投资增长，市场对环保认知发生根本性转变。

主要观点

市场回顾

• 环保行业受政策推动，整体表现相对靓丽。
• 华安环保板块指数涨幅位于全行业中游，表现突出。
• 估值水平整体下滑，接近历史低位，配置价值凸显。
• 2017Q3业绩回归高速增长，为全年业绩增长奠定基础。

投资策略

• 市政环保：PPP为主要抓手，由量向质转变，重点关注垃圾处理、污水处理等细分市场。
• 工业环保：技术驱动，关注大气治理和土壤修复，环保税和环保督察推动行业发展。

市政环保分析

PPP模式

• 我国已成为全球最大的PPP市场，政策日渐成熟，专项债和资产证券化推动投融资链条打通。
• 垃圾焚烧和污水处理是PPP模式重点，项目由单一规模增长转向提质增效。
• 推荐公司：伟明环保、龙马环卫、启迪桑德。

垃圾焚烧

• 垃圾焚烧处理能力占无害化总量一半以上，具备高效、占地少等优势。
• 垃圾焚烧发电行业新增市场规模近千亿，具备增长潜力。
• 前端收运与再生资源融合，末端处理关注餐厨垃圾市场。

污水处理

• 新水法实施后，污水处理转向提质增效，膜技术应用前景广阔。
• 农村水污染市场崛起，运维稳定成为关键。
• 城市水环境综合整治，黑臭河治理成为爆发点。

工业环保分析

大气治理

• 国家重拳整治大气污染，政策与执行双管齐下。
• 燃煤电厂超低排放进入攻坚期，非电市场逐渐打开。
• 京津冀禁煤区设立，煤改气市场爆发。
• 推荐公司：清新环境、迪森股份。

土壤修复

• 土壤修复市场尚处初级阶段，政策推动将带来市场注入。
• 2017年订单释放约百亿，市场集中度高，龙头效应明显。
• 推荐公司：高能环境。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策变化、推动、落实不及预期
• 项目落地不及预期

推荐公司盈利预测与评级

标的选择与重点公司分析

伟明环保

• 业绩稳步增长，毛利率行业领先，垃圾焚烧运营处于第一梯队。
• 环卫与再生资源协同发展，布局餐厨垃圾处理。
• 2017-2019年EPS预测分别为0.62元、0.75元、0.90元，对应PE分别为36倍、30倍、25倍，给予“增持”评级。

龙马环卫

• 制造与服务协同发展，业绩增长确定性强。
• 市场占有率高，环卫服务订单PPP化趋势明显。
• 2017-2019年EPS预测分别为0.94元、1.38元、1.94元，对应PE分别为33倍、22倍、16倍，给予“买入”评级。

启迪桑德

• 清华系旗舰环保平台，定增募资46.5亿元，前景广阔。
• 打造固废闭环，布局“环卫服务-固废处置-再生资源回收”一体化。
• 2017-2019年EPS预测分别为1.43元、1.69元、2.06元，对应PE分别为24倍、21倍、17倍，给予“买入”评级。

碧水源

• 订单规模扩大，全年业绩表现突出。
• 水处理细分市场，关注膜技术应用和农村水处理市场。
• 2017-2019年EPS预测分别为0.72元、1.08元、1.57元，对应PE分别为23.85倍、15.89倍、10.96倍，给予“买入”评级。

关键信息总结

• 行业估值：环保行业估值处于历史低位，具备配置价值。
• 政策推动：生态文明定位“千年大计”，环保税实施、PPP模式深化推动行业投资增长。
• 市场趋势：市政环保与工业环保并重，垃圾焚烧、污水处理、土壤修复等细分领域前景良好。
• 技术驱动：膜技术、垃圾分类等技术进步推动行业发展。
• 企业表现：伟明环保、龙马环卫、启迪桑德、碧水源等公司表现突出，盈利预测积极。