环保行业2018年年度策略：千年大计，环保新格局-20171208-华安证券-40页-1mb

环保行业2018年年度策略总结

核心内容

2017年环保行业在政策推动下表现出色，整体估值接近历史低位，配置价值凸显。随着生态文明建设被提升为“千年大计”，环保行业迎来新的发展机遇。报告指出，环保行业将从市政环保和工业环保两个维度进行投资布局。

主要观点

1. 市场回顾

• 环保行业受到政策推动，整体表现优于市场。
• 华安环保板块指数涨幅位于全行业中游，表现相对靓丽。
• 2017Q3环保行业业绩回归高速增长，为全年业绩高增奠定基础。
• 市场对环保的认知发生根本转变，环保投资将保持高景气度。

2. 投资策略

• 把握市政环保和工业环保两个维度，关注其不同发展格局。
• 市政环保：PPP模式为主要抓手，推动由量向质转变。
• 工业环保：技术驱动为核心，关注大气治理和土壤修复。

市政环保分析

3.1 PPP模式

• 我国已成为全球最大的PPP市场，PPP政策日趋成熟。
• 2017年全国已进入开发阶段的PPP项目数达6778个，总投资约10.1万亿元。
• 污水处理和垃圾焚烧成为PPP模式的重点，项目优先级高。

3.2 垃圾焚烧

• 垃圾焚烧处理能力占无害化处理总量的50%以上。
• 垃圾焚烧技术发展迅速，从2005年791万吨增至2015年6175万吨，年均复合增长率超22.81%。
• 垃圾焚烧项目具备清晰的商业模式，盈利性较强，但补贴费用下滑，需关注综合运营能力。
• 垃圾焚烧与餐厨垃圾处理协同效应明显，餐厨垃圾处理成为新兴市场。

3.3 水处理

• 水十条推动污水处理从规模增长向提质增效转变。
• 膜技术（如MBR）在污水处理中应用广泛，具备出水质量高、占地面积少等优势。
• 农村水污染治理市场潜力巨大，运维稳定是关键。
• 城市黑臭河治理成为重点，项目集中释放，对运维要求高。

工业环保分析

4.1 大气治理

• 国家对大气污染治理力度加大，政策与执行并重。
• 燃煤电厂超低排放进入攻坚期，非电领域治理需求上升。
• 京津冀禁煤区设立，推动煤改气市场爆发。

4.2 土壤修复

• 土壤修复市场尚处于初级阶段，政策推动下有望快速发展。
• 土法出台为市场注入强心针，预计未来市场集中度将提高，龙头效应显著。
• 土壤修复订单释放约百亿，市场前景广阔。

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关键信息

• 环保行业整体估值处于历史低位，具备较高配置价值。
• 市政环保主要依靠PPP模式推动，污水处理和垃圾焚烧成为重点。
• 工业环保由技术驱动，大气治理和土壤修复是主要投资方向。
• 环保税明年开征，对污染治理具有重要推动作用。
• 垃圾焚烧和污水处理是未来增长的核心领域，具有较大的市场空间。
• 农村水污染治理市场潜力巨大，运维能力成为关键。
• 黑臭河治理成为城市环境整治的重点，项目集中释放。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 政策变化、推动、落实不及预期。
• 项目落地不及预期。

结论

2018年环保行业将迎来新的投资周期，市政环保和工业环保是主要投资方向。随着政策的不断深化和市场机制的完善，环保行业将迎来发展机遇。建议关注垃圾焚烧、污水处理、大气治理和土壤修复等细分领域，把握行业发展趋势，合理配置资源。