环保行业2018年度策略：千年大计，环保新格局_40页-2mb

环保行业2018年年度策略总结

核心内容

• 行业评级：增持
• 报告日期：2017-12-08
• 研究团队：金融环保组
• 联系人：杨易
• 联系方式：0551-65161837 / ivanyiyang@163.com

主要观点

• 市场回顾：环保行业受政策推动，整体表现相对较好，华安环保板块指数涨幅位于行业中游，估值接近历史低位，配置价值凸显。
• 投资策略：把握市政环保和工业环保两个维度，关注政策驱动下的环保格局变化。
• 市政环保：PPP模式成为主要抓手，由量向质转变，重点看好垃圾焚烧、污水处理、餐厨垃圾处理等细分领域。
• 工业环保：技术是核心驱动力，重点关注大气治理（超低排放、煤改气）和土壤修复市场。

市政环保

垃圾焚烧

• 垃圾焚烧具备综合优势，商业模式清晰，预计“十三五”期间新增市场规模近千亿。
• 前端收运与再生资源融合、末端处理（如餐厨垃圾）成为新趋势。
• 推荐公司：伟明环保、龙马环卫、启迪桑德。

水处理

• 新水法于2018年实施，污水处理由规模增长转向提质增效，膜技术应用前景广阔。
• 农村水污染市场崛起，运维稳定是关键。
• 推荐公司：碧水源、国祯环保。

工业环保

大气治理

• 国家重拳整治大气污染，政策与执行并重，重点在燃煤电厂超低排放和京津冀煤改气市场。
• 推荐公司：清新环境、迪森股份。

土壤修复

• 土壤修复市场尚处初级阶段，政策推动下市场将加速打开，龙头效应明显。
• 推荐公司：高能环境。

推荐公司盈利预测与评级

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策变化、推动、落实不及预期
• 项目落地不及预期

投资策略锚定

政策面

• 生态文明被定位为“千年大计”，环保地位显著提升。
• 环保税法将于2018年1月1日起实施，标志着环保费改税完成。

执行面

• 环保督察实现全覆盖，环保税的开征将对工业环保市场形成有力推动。
• PPP模式逐步深化，专项债和资产证券化推动投融资链条打通。

投资逻辑

• 市政环保与民生密切相关，未来将向质量与运营效率转变。
• 工业环保依赖政策驱动，随着环保标准的收紧和环保税的实施，市场将加速释放。

关键数据与趋势

• 垃圾焚烧：2015年焚烧处理量6175万吨，焚烧率34.28%，预计2020年焚烧处理量将达1.3亿吨。
• 污水处理：2016年处理能力达2.17亿立方米/日，新水法实施后，污水处理将向提质增效转变。
• PPP市场：截至2017年9月，全国已进入开发阶段的PPP项目达6,778个，总投资约10.1万亿元。
• 环保税：全国统一税目，部分省份如贵州将税额提高至原排污费的两倍。

标的选择与分析

伟明环保

• 公司深耕垃圾焚烧十余年，具备全产业链优势。
• 毛利率行业领先，运营项目稳定，业绩增长确定性强。
• 推进餐厨垃圾处理项目，形成协同效应。
• 评级：增持

龙马环卫

• 公司营收与净利润复合增长率分别为36%和30%，发展势头良好。
• 环卫设备制造与服务协同发展，环卫服务订单PPP化趋势明显。
• 评级：买入

启迪桑德

• 清华系唯一环保上市平台，定增融资46.5亿元，技术、资金、产业资源丰富。
• 构建“环卫服务-固废处置-再生资源回收”闭环，打造环保行业阿里。
• 评级：买入

总结

2018年环保行业将受益于生态文明的“千年大计”定位，以及环保政策的持续深化。在市政环保领域，垃圾焚烧与污水处理将成为重点，PPP模式推动行业由量向质转变。在工业环保领域，大气治理和土壤修复市场将因政策推动而加速发展。整体来看，环保行业具备良好的增长前景，建议投资者重点关注具备全产业链优势、运营能力突出及政策受益明显的龙头企业。