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百川能源（600681）公司点评总结

核心内容

百川能源（600681）是一家从事燃气及相关公用事业的公司，2018年半年度报告显示其业绩大幅增长，同时公司持续推进全国性布局与产业链完善，展现了强劲的发展势头。

主要观点

• 业绩高速增长：公司2018年上半年实现营收22.82亿元，同比增长169.2%；归母净利润5.02亿元，同比增长175.91%；扣非后归母净利润4.52亿元；经营性现金流1.07亿元，同比增长267.89%。
• 毛利率下滑：尽管业绩增长显著，但综合毛利率下降至26.40%，主要由于燃气销售业务占比上升以及LNG采购成本增加。
• 全国性布局加速：公司通过收购荆州燃气和国祯燃气，进一步拓展其在天然气领域的市场份额，提升全国影响力。
• 产业链完善：公司与绥中县政府合作建设LNG接收站项目，推动中游LNG接收、下游加注站和城市管网的全链条发展，增强核心竞争力。
• 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.06亿元、11.30亿元和13.33亿元，EPS分别为0.98元、1.10元和1.29元，市盈率逐步下降，维持“买入”评级。

关键信息

业绩亮点

• 营收增长：2018年上半年营收同比增长169.2%，达到22.82亿元。
• 净利润增长：归母净利润同比增长175.91%，达到5.02亿元。
• 现金流改善：经营性现金流同比增长267.89%，达到1.07亿元。
• 每股收益提升：基本每股收益为0.49元/股。

全国性扩张

• 收购国祯燃气：2018年7月以13.44亿元现金收购阜阳国祯燃气100%股权，提升公司在天然气市场的覆盖能力。
• 收购荆州燃气：2017年11月收购荆州燃气并表，实现区域市场扩张。

产业链发展

• LNG接收站项目：与绥中县政府签署协议，建设三期LNG接收站，一期投资35亿元，预计2018年底开工，达产后年产值达120亿元。
• 产业链整合：公司正逐步构建涵盖气源、接收、加注和城市管网的全价值产业链，提升整体盈利能力。

财务预测

财务指标

风险提示

• 政策风险：煤改气推进低于预期可能影响燃气销售增长。
• 补贴风险：政府补贴低于预期可能对盈利能力造成压力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：6个月目标价为16.60元。
• 当前股价：2018年7月31日收盘价为13.98元，12个月股价区间为11.05~17.07元。

公司基本信息

分析师信息

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，2016年加入研究所，曾获新财富最佳分析师第四名、水晶球卖方分析师第四名。
• 熊鹏：环保公用行业研究助理，上海交通大学与挪威科技大学双硕士，2017年加入研究所。

附注

• 风险等级：本报告为中风险（R3）等级金融产品及服务。
• 免责声明：本报告由东北证券制作并发布，仅供参考，不构成投资建议。信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。