20150928-太平洋-煤炭行业2015年四季度投资策略_估值已包含悲观预期_14页_1mb

煤炭行业2015年四季度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2015年四季度煤炭行业的现状及未来发展趋势，指出行业虽面临困境，但政策调控和估值低位为投资带来机会。报告认为，煤炭行业当前的估值已经包含了悲观预期，未来随着政策的持续执行和行业整合，盈利能力和估值有望改善。

主要观点

1. 煤炭价格持续下跌

   • 国内煤炭价格持续低迷，秦皇岛5500大卡动力煤和环渤海动力煤价格均跌破400元/吨。
   • 国际煤炭价格也处于低位，主要港口动力煤价格接近50美元/吨，同比大幅下降。

2. 煤炭产量下降趋势减缓

   • 1-8月煤炭产量同比下降4.8%，但降幅逐月缩小，显示供给收缩力度不足。
   • 产量与进口量合计仍呈负增长，但负增长幅度趋缓。

3. 下游需求未明显改善

   • 火电、生铁、水泥等主要下游行业需求持续疲软，仅有合成氨产量略有增长。
   • 行业整体盈利能力下降，1-7月行业利润总额同比下降65.97%，亏损企业亏损总额增长31.88%。

4. 政策加码控制产能

   • 政府出台多项政策，严控新建煤矿项目，治理违法违规生产，控制新增产能。
   • 政策预期将逐步改善行业产能过剩的局面。

5. 估值处于低位

   • 煤炭行业市盈率19.17倍，市净率0.95倍，处于行业倒数第六和倒数第二位。
   • 行业估值已反映市场悲观预期，具备投资价值。

6. 并购重组与国企改革带来机会

   • 并购重组和国企改革将成为行业发展的重点，有助于提升行业集中度。
   • 推荐具有国企改革预期的中国神华、中煤能源，以及市净率低于1的兰花科创。

关键信息

• 价格下跌：2015年煤炭价格持续下跌，国内和国际价格均显著下滑。
• 产量下降：煤炭产量虽负增长，但降幅趋缓，显示供给收缩不足。
• 需求疲软：火电、生铁、水泥需求继续下滑，合成氨略有增长。
• 政策调控：发改委出台多项政策，严控新增产能和治理违法违规生产。
• 估值低位：煤炭行业市盈率和市净率处于行业低位，估值已包含悲观预期。
• 投资建议：推荐中国神华、中煤能源和兰花科创，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策执行力度不足、需求下降超预期、国际价格继续下跌等风险。

投资策略

• 行业评级：看好，预计未来6个月行业回报高于市场5%以上。
• 公司推荐：
  • 中国神华（601088）：具有国企改革预期，维持“买入”评级。
  • 中煤能源（601898）：具有国企改革预期，维持“买入”评级。
  • 兰花科创（600123）：市净率0.85倍，价格跌破净资产，维持“买入”评级。

风险提示

• 煤炭违法违规生产治理力度不及预期。
• 控制新增产能力度不及预期。
• 煤炭需求下降超出预期。
• 国际煤炭价格继续下跌。

估值与盈利分析

• 煤炭行业整体盈利状况不佳，利润总额下降，亏损企业亏损总额上升。
• 上市公司盈利状况持续恶化，19家亏损，行业整体净利润下降。
• 估值已反映悲观预期，具备投资价值。

政策影响

• 政府政策持续加码，控制当前和未来产能。
• 固定资产投资下降，未来新增产能将减少。
• 淘汰落后产能和关闭违法违规产能将逐步改善行业供需关系。

总结

煤炭行业在2015年四季度面临价格下跌、需求疲软和盈利能力下降的多重压力。但随着政策调控力度加大，产能过剩问题有望逐步缓解，行业估值已包含悲观预期，具备反弹潜力。并购重组与国企改革将成为行业转型的重要推动力，推荐关注具备改革预期和估值优势的公司。