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电子元器件行业2015年四季度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2015年四季度电子元器件行业的投资前景，指出行业增速未来不乐观，但估值水平下降为板块提供了安全边际。同时，强调了外在驱动力如国企改革、并购重组及政策支持对行业的重要性，并建议关注结构性机会如集成电路、物联网等领域。

主要观点

1. 行业增速未来不乐观

• 半导体销售增速大幅回落：2015年7月全球半导体销售增速为-0.88%，其中日本和欧洲增速分别为-13.27%和-12.51%，亚太地区为3.15%，整体处于下降趋势。
• 主要应用市场增速放缓：智能手机普及接近尾声，导致最大应用市场增速不乐观；同时，平板电脑和PC市场增速下滑，进一步拖累半导体行业整体表现。
• 未来预期不乐观：由于新应用尚未形成，半导体行业增速预计将继续下滑，甚至可能出现负增长。

2. 市场表现一般

• 电子板块走势先扬后抑：电子板块作为新兴领域的基础，虽有一定支撑，但市场表现相对落后。
• 经济转型背景下行业表现受限：尽管“中国制造2025”和“互联网+”政策推动行业发展，但整体行业景气度不乐观，导致板块涨幅落后。

3. 估值水平下降明显

• 市盈率大幅回调：截至2015年9月25日，电子元器件板块市盈率（TTM）为47.26倍，相比中期时的86倍已大幅下降。
• 市净率处于合理区间：市净率（最新）为3.35，低于近两年均值，显示板块估值已回归安全区域。
• 估值弹性不及创业板：与创业板相比，电子板块的溢价率下降，说明其估值弹性相对较小。

4. 外在驱动力更加重要

• 内生增长动力有限：在行业增速放缓和国内经济下行压力下，电子行业需依赖外延驱动如国企改革、并购重组等来改善业绩和估值。
• 国资改革成为重点：国企改革通过混合所有制和资产注入等方式，可短期内提升企业盈利能力，增强市场表现。
• 集成电路政策支持显著：国家政策和基金扶持推动集成电路行业进入黄金发展期，相关企业如华天科技、上海贝岭、上海新阳等有望受益。

5. 行业面临短期调整

• 市场情绪与行业预期双重承压：电子板块在经历几年高景气后出现回落，市场情绪趋于谨慎。
• 结构性机会值得关注：尽管整体增速不乐观，但细分领域如集成电路、物联网、国企改革等仍存在投资机会。

关键信息

估值数据

重点投资标的

• 华天科技（002195）
• 华工科技（000988）
• 上海贝岭（600171）
• 上海新阳（300236）

风险提示

1. 市场整体估值水平下降
2. 全球经济和行业景气低于预期

行业评级

• 行业评级：同步大市（维持）
• 评级逻辑：尽管行业增速不乐观，但估值水平下降提升了安全边际，因此维持“同步大市”评级。

结构性机会领域

• 国企改革：通过混改和资产注入提升企业盈利能力
• 集成电路：国家政策和基金扶持推动行业发展
• 物联网：作为新兴应用领域，具有发展潜力

总结

电子元器件行业在2015年面临增速放缓、市场表现一般等挑战，但估值水平的下降提升了板块的安全边际。在内生增长动力不足的背景下，外延驱动如国企改革、并购重组及政策扶持成为行业发展的关键。未来结构性机会如集成电路、物联网等值得关注，建议投资者关注相关优质标的。