20171018-申万宏源-2017年9月财政收支数据点评_土地出让增速高企_仍难填补基建资金缺口_5页_600kb

2017年9月财政收支数据总结

核心内容

2017年9月财政收支数据显示，公共财政收入同比增长9.20%，支出同比增长1.7%。整体来看，财政收入增速稳定，而支出增速持续回落，1-9月累计财政赤字达到1.78万亿元，占全年财政赤字预算比例创近五年新高，预示后期财政支出增速难以提升。

主要观点

• 财政收入：

  • 税收收入连续第五个月回升，8月同比增速达17.6%。
  • 非税收收入同比增速仍为负值，但降幅收窄至11%。
  • 房地产相关税收如房产税、土地增值税增速下滑，而国内增值税、消费税、车辆购置税等增速上升。

• 财政支出：

  • 1-9月累计支出同比增长11.4%，较前值有所回落。
  • 财政支出节奏大幅提前，导致后期增速难升，预计10-12月财政支出当月增速或将转负，累计增速回落至6-7%。

• 土地出让：

  • 土地出让收入增速创年内新高（39.4%），带动政府性基金收入与支出分别同比增长33.30%和31.4%。
  • 尽管土地出让增速高企，但对基建资金的补充作用有限。

• 基建投资：

  • 综合各项资金来源，全年基建增速预计维持在15%左右，较去年小幅下行。
  • 基建增速后期面临回落压力，主要受财政支出增速放缓、城投债融资受限、专项建设债及非标融资规模不足等因素影响。

关键信息

• 财政收支矛盾凸显：1-9月累计财政赤字1.78万亿元，占全年财政赤字预算比例创近五年新高，显示财政压力加大。

• 基建资金来源受限：

  • 城投债净融资额始终低于去年同期。
  • 专项建设债和非标融资等资金来源不及去年。
  • 土地出让虽然支撑基建增速，但难以持续扩张。

• 预测与分析：

  • 10-12月财政支出累计增速将继续回落。
  • 基建增速后期回落压力较大，全年增速将承压下行。

图表说明

• 图1 & 图2：展示9月及1-9月公共财政收支当月和累计同比增速，显示支出增速持续回落。
• 图3 & 图4：反映税收及非税收收入的当月和累计同比变化，突出房地产相关税收的下滑趋势。
• 图5 & 图6：展示财政盈余情况及财政收支增速预测，表明后期财政压力加剧。
• 图7 & 图8：呈现政府性基金收支累计增速及基建投资资金来源框架，强调土地出让对基建的支撑作用。

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