2020医药中报梳理_25页_2mb

2020医药中报梳理总结

核心内容

2020年医药行业在疫情的推动下，呈现出明显的结构性行情。投资评级为增持，表明整体对医药行业持积极态度。疫情加速了原料药、CXO、医疗器械和疫苗等受益板块的上涨趋势，为行业提供了良好的发展契机。同时，行业整体面临估值高企、风险提示等挑战。

主要观点

• 疫情受益板块：原料药/CXO、医疗器械、疫苗、防护用品等受益于疫情的加速发展，业绩显著增长。
• 非疫情主线：医药消费和零售公司受益于CPI上涨预期，但估值较高，未来增长需依赖创新和渠道优化。
• 行业趋势：全球疫情的持续带来货币政策宽松，对医药板块形成支撑，但需警惕疫情进程不确定性。
• 细分领域展望：生物制药、创新药和医疗器械是未来发展的重点，但需关注集采政策和研发进展。
• 投资策略：关注阶段性反弹机会，而非反转机会，同时推荐部分具备高增长潜力的公司。

关键信息

疫情对医药板块的影响

• 原料药与CXO：受益于全球产业链转移，业绩增速创新高，未来增长空间大。
• 医疗器械：受疫情刺激，ICU设备、IVD诊断和防护用品等需求激增，但利润增速将逐步下降。
• 疫苗：新冠疫苗推动行业成长，但存在ADE效应等不确定性，需关注后续政策和市场变化。
• 防护用品：低值耗材如口罩、手套在二季度井喷，但随着供应增加，利润增速将放缓。

行业整体运行情况

• 营收与净利润：2020H1医药上市公司营收3772亿，扣非净利润495亿，同比增速分别为1.03%和17.67%。
• 毛利率与费用率：整体毛利率略有下降，但销售费用率因疫情有所降低，预计下半年将回升。
• 研发费用：近两年逐步上升，主要由于创新药研发和一致性评价需求。

重点推荐公司

分析与展望

疫情主线

• 疫情受益公司经历了四个阶段：初期受益、欧美疫情带动出口、疫苗进展带动产业链、疫情回调。
• 防护用品和诊断试剂在二季度达到业绩高点，但后续利润增速将下降，需关注其估值修复机会。

非疫情主线

• 原料药和CXO：受益于全球产业链转移，未来增长空间较大。
• 医药消费与零售：受益于CPI上涨预期，但估值偏高，需关注市场情绪和政策变化。
• 生物制药：中国肿瘤研发占比高于欧美，未来需关注新的治疗领域和创新药标的。
• 医疗器械：需在进口替代和集采政策之间寻找平衡，关注政策变化带来的机会。
• 血制品：通过并购和新品研发推动增长，资源品特性减弱。
• 高值医疗耗材：在进口替代和带量采购中寻找平衡点。
• 商业批发与零售：并购整合是大趋势，零售受益于疫情和集采，成长加速。

风险提示

• 疫情进程的不确定性可能影响货币政策变化，进而影响医药板块估值。
• 疫苗的ADE效应和有效性仍是未来发展的不确定性因素。
• 创新药赛道拥挤，未来股价走势将出现分化。

估值与增长

• 估值水平：医药板块TTM-PE为57倍，相对沪深300估值溢价率310%，处于较高位置。
• PEG估值：医药消费品和医疗服务的PEG估值显著高于其他领域，需关注其未来增长潜力。
• 未来展望：疫情加速产业链转移，推动行业增速提升；关注具备创新能力和增长潜力的公司。

结论

医药行业在2020年受到疫情的显著影响，部分受益板块表现突出，但整体估值较高。未来需关注疫情进程、政策调整、创新药研发和集采政策等关键因素，寻找具备增长潜力和高性价比的投资机会。