20220327-国盛证券-医药生物行业周报_国内疫情现状如何_兼看海外防控政策大梳理_26页_1mb

报告摘要

医药生物行业总结

核心内容

本周申万医药指数上涨0.54%，位列全行业第6，跑赢沪深300指数和创业板指数。医药板块整体表现强势，主要受到行业比较优势的推动，同时新冠相关主题仍为市场热点，但存在分化现象。工业大麻等其他细分领域也有所表现。随着国内外疫情形势变化和政策调整，医药行业在长期和中短期都有明确的投资逻辑。

主要观点

1. 行业表现

本周表现：医药板块呈现宽幅震荡，核心资产如CXO和港股Biotech出现波动，新冠线仍是最强方向，但分化明显。
中短期关注点：医药行业有相对优势，需关注新冠药及疫苗、中药、一季报和CDMO四个方向。
长期趋势：医药行业长期看需求释放和老龄化带来的确定性比较优势，4+X战略不变，即医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级和医药模式升级。

2. 抗疫政策与形势

国内疫情现状：
- 中国香港：疫情接近尾声，防疫政策逐步放松，如取消禁飞令、恢复面授课堂。
- 广东省：疫情接近尾声，新增病例降至个位数。
- 吉林省：疫情处于高位平台期，逐步震荡向下。
- 上海市：疫情仍处早中期，采取严格封控管理。
海外防疫政策：
- 多数国家防疫政策趋于宽松，如取消限聚令、允许入境、缩短隔离时间等。
- 欧美地区疫情反复，但整体趋势向好。

关键信息

1. 行业热度与估值

医药行业热度：本周医药行业热度上升，成交额占比为15.51%，高于2013年均值。
估值水平：医药行业估值（TTM，剔除负值）为29.60X，较上周略有上升，但整体仍处于相对低位。
估值溢价率：本周医药行业估值溢价率为51.98%，较上周下降7.53个百分点，处于历史低位。

2. 重点事件回顾

医保局政策：新冠抗原检测试剂被临时纳入医保，限价措施和集中采购将推动价格下降。
卫健委指南：区域核酸检测组织实施指南（第三版）强调科学精准和完成时限。
市场监管总局政策：修订《医疗器械生产监督管理办法》和《医疗器械经营监督管理办法》，强化监管。
信达生物事件：PD-1申请收到FDA完全回复函，需补充多国家临床试验和以OS为终点。
财税政策：增值税小规模纳税人免征政策延续至2022年底，对药店形成边际利好。

3. 行业热点与配置思路

新冠条线：
- 新冠小分子治疗药：君实生物、广生堂、众生药业。
- 新冠疫苗：智飞生物等。
- 中药抗疫：以岭药业、步长制药等。
- 新冠小分子供应链：博腾股份、凯莱英、药明康德等。
中药条线：
- 中药国改：太极集团、同仁堂。
- 中药创新药：以岭药业、康缘药业、新天药业等。
- 中药低估值高增长：佐力药业、康缘药业、新天药业、济川药业、贵州三力。
其他景气条线：
- 疫苗：智飞生物、万泰生物、康华生物。
- 仿制药CRO：阳光诺和、百诚医药。
- 差异化CDMO：博腾股份、凯莱英、九洲药业、药明康德、康龙化成、美迪西。
- 生物医药上游：东富龙、楚天科技、聚光科技等。
- CGT：博腾股份、诺思兰德、泰林生物。
- 康复：三星医疗、诚益通。
- 狂犬单抗：南新制药。
- 注射剂出口：健友股份、普利制药。

4. 长期跟踪看好标的

创新药技术平台升级：恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、前沿生物-U、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药、舒泰神、诺思兰德、中国生物制药、百济神州、信达生物、再鼎医药-SB、荣昌生物-B、康方生物-B、康宁杰瑞制药-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、复宏汉霖、诺诚健华-B、腾盛博药-B、亚盛医药-B、科济药业-B、先声药业、石药集团、开拓药业-B、基石药业-B、歌礼制药-B、药明巨诺-B、康诺亚-B、加科思-B、和铂医药-B、和黄医药、德琪医药-B。
创新药国际化升级：恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、科济药业-B、再鼎医药-SB、诺诚健华-B、和黄医药、开拓药业-B、康宁杰瑞制药-B、亚盛医药-B、腾盛博药-B、基石药业-B、加科思-B。
创新类器械：迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、心通医疗-B、启明医疗-B、沛嘉医疗-B、微创机器人-B、天智航-U、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、南微医学、惠泰医疗、爱博医疗。
创新疫苗：智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U、康华生物、欧林生物、百克生物、成大生物、金迪克。
创新产业链CRO：药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、睿智医药、阳光诺和、方达控股。
其他特色细分领域：
- 药店：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、国药一致、健之佳、漱玉平民。
- 传统仿制药&特色专科：恩华药业、人福医药、华海药业、华润双鹤、通化东宝、甘李药业、健康元、东诚药业、苑东生物、北陆药业、京新药业。
- 血制品：华兰生物、博雅生物、派林生物、天坛生物、卫光生物。
- 医药流通：上海医药、九州通、国药股份、柳药股份。

风险提示

负向政策持续超预期。
行业增速不及预期。
假设或测算可能存在误差。

行情回顾

申万医药指数：本周上涨0.54%，年初至今下跌12.05%。
子行业表现：
- 表现最好的：医疗服务Ⅱ（上涨4.49%）。
- 表现最差的：医疗器械Ⅱ（下跌3.16%）。
个股表现：
- 涨跌幅前五：盘龙药业、华森制药、莱茵生物、亚太药业、精华制药。
- 涨跌幅后五：北大医药、海辰药业、诺泰生物、前沿生物-U、万孚生物。
- 滚动月涨跌幅前五：中国医药、盘龙药业、美诺华、拓新药业、奥翔药业。
- 滚动月涨跌幅后五：伟思医疗、鹿得医疗、天智航-U、三友医疗、泽璟制药-U。

行业研究框架下的估值与业绩

创新药技术平台升级：恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、前沿生物-U、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药、舒泰神、诺思兰德、中国生物制药、百济神州、信达生物、再鼎医药-SB、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、复宏汉霖、诺诚健华-B、腾盛博药-B、亚盛医药-B、科济药业-B、先声药业、石药集团、开拓药业-B、基石药业-B、歌礼制药-B、药明巨诺-B、康诺亚-B、加科思-B、和铂医药-B、和黄医药、德琪医药-B。
创新药国际化升级：恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、科济药业-B、再鼎医药-SB、诺诚健华-B、和黄医药、开拓药业-B、康宁杰瑞制药-B、亚盛医药-B、腾盛博药-B、基石药业-B、加科思-B。
创新类器械：迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、心通医疗-B、启明医疗-B、沛嘉医疗-B、微创机器人-B、天智航-U、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、南微医学、惠泰医疗、爱博医疗。
创新疫苗：智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U、康华生物、欧林生物、百克生物、成大生物、金迪克。
创新产业链CRO：药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、睿智医药、阳光诺和、方达控股。